均胜电子(600699)
核心观点
2024Q4均胜电子实现营收147.3亿元，同比+2%。公司2024年实现营收558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33%。分季度看，公司2024Q4实现营收147.29亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润0.19亿元，同比-93.77%，环比-93.77%。分业务来看，2024年，1）汽车安全系统实现收入386.17亿元，同比+0.23%，随着盈利提升各项措施逐步见效，汽车安全业务毛利率提升2.27pct至14.81%，其中欧洲区和美洲区改善显著；2）汽车电子系统实现收入165.99亿元，同比-1.13%，主要受到座舱人机交互产品及新能源管理产品影响，汽车电子系统业务毛利率同比提升0.63pct至19.71%。因重组及人员优化产生一次性重组整合费用，2024Q4归母净利润有所下滑。
2024Q4毛利率18.01%，环比提升2.3pct。2024年度，公司毛利率16.2%，同比+1.1pct，净利率2.4%，同比+0.1pct。2024Q4公司毛利率18.01%，同比-0.4pct，环比+2.3pct，净利率0.43%，同比-2.1pct，环比-2.6pct。。
公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024年公司新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目的全生命周期金额约839亿元。1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约265亿元；3）新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55%；4）中国市场特别自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约350亿元，占比超40%，且头部自主及造车新势力订单金额占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户全覆盖。
均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游，打造第二增长曲线。2025年2月，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器。2025年4月7日，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作。
风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。
投资建议：上调营收预测，维持利润预测，维持优于大市评级。考虑到公司在手订单充沛，我们上调营收预测，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元（原25/26年预测605.28/652.12亿元），归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持优于大市评级。
