金力永磁(300748)
l投资要点
事件：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润/扣非归母净利润2.91/1.70亿元，同比下降48.37%/65.49%。Q4公司实现营收17.49亿元，同比/环比+6.84%/+5.81%，实现归母净利润0.94亿元，同环比增长36.23%/22.08%，实现扣非归母净利润0.81亿元，同环比增长47.27%/47.27%。
量：2024年钕铁硼磁钢成品产量为2.16万吨，同比增长42.40%，主要受益于在建项目投产、爬产。截止2024年底，公司已具备3.8万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。预计在2025年将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。
本：24年稀土价格下滑25%，25年Q1上涨11%。2024年稀土均价较2023年下降25%，24Q2以来恢复平稳，截止2025年3月底，金属镨钕价格上涨11%，呈现稳步上涨趋势。
价：行业竞争及原材料下跌影响售价。2024年受行业竞争及原材料价格下跌等因素影响，公司钕铁硼磁钢销售单价下降至28.33万元/吨，同比下降25.69%。
利：单位盈利下滑。公司2024年毛利率为11.08%，较去年同期下降4.24pct，单位毛利为3.14万元/吨，同比下降46.25%。主要由于原材料成本变动滞后等原因。
此外公司24年为推进金力宁波科技、劲诚永磁等项目建设，导致上述子公司产品单位成本、管理费用阶段性增加，其中金力宁波科技对合并净利润的影响约为-5756万元。
27年稀土永磁产能预计达到6万吨，人型机器人用磁组件开辟新增长点。公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，通过金力包头建设年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目，目标2027年建成6万吨高性能稀土永磁材料产能。此外在墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线，开辟新的增长点。
积极开辟人型机器人、低空等新应用领域。从公司下游应用看，新能源汽车及汽车零部件/变频空调/风力发电销售收入分别为33.14/15.40/4.97亿元，同比增长38.62%/61.81%/2.03%，机器人及工业伺服电机领域收入达到1.96亿元，销售量同比增长5.17%，人形机器人磁组件有小批量交付。3C领域收入2.13亿元，销售量同比增长104.54%，此外公司积极布局低空飞行器、轨道交通等新应用领域。
投资建议：考虑到稀土价格逐步企稳回升，公司业务盈利有望恢复，叠加在手项目逐步达产，公司产销量继续增长，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入89.53/98.83/108.52亿元，分别同比变化32.37%/10.39%/9.80%；归母净利润分别为5.57/7.79/9.04亿元，分别同比增长91.37%/39.87%/16.00%，对应EPS分别为0.41/0.57/0.66元。
以2025年3月31日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为48.04/34.35/29.61倍。维持公司“买入”评级。
l风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
