继峰股份(603997)
投资要点
事件:公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入222.55亿元,同比增长3.17%;实现归母净利润-5.67亿元,同比由盈转亏。其中,2024Q4单季度公司实现营业收入53.49亿元,同比下降5.03%,环比下降9.33%;2024Q4单季度实现归母净利润-0.35亿元,同比下降170.15%,环比亏损收窄。公司2024Q4业绩整体符合我们的预期。
2024Q4业绩符合预期,乘用车座椅2024年迅速放量。收入端,2024Q4公司实现营业收入53.49亿元,环比下降9.33%,预计主要系三季度剥离TMD所致。分经营主体来看:1、继峰本部2024年实现营业收入64.31亿元,同比增长60.27%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长41.82%。继峰本部2024年业绩增长主要系乘用车座椅业务迅速上量,全年交付33万套,实现营收31.10亿元,同比增长375%。2、格拉默分部2024年实现营业收入161.04亿元,同比下降9.14%,主要系欧洲汽车需求疲软所致;实现归母净利润-6.25亿元,同比亏损扩大,主要系产能利用率波动+欧洲区裁员一次性费用+TMD剥离所致。毛利率方面,公司2024Q4毛利率为13.00%,环比下降1.08个百分点。费用率方面,公司2024Q4单季度期间费用率为12.14%,环比下降7.00个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/7.46%/2.61%/0.75%,环比分别+0.09/-4.84/+0.11/-2.36个百分点。归母净利润方面,公司2024Q4单季度实现归母净利润-0.35亿元,同比下降170.15%,环比亏损收窄。
格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后,在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作,后续随着整合工作的推进,格拉默盈利能力将稳步提升。此外,公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务,公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前,公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产,长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及海外业务减亏的进展,我们将公司2025-2026年的归母净利润预测调整为6.46亿元、10.97亿元(前值为8.10亿元、12.22亿元),新增2027年归母净利润预测13.84亿元。对应2025-2027年EPS分别为0.51元、0.87元、1.09元,对应2025-2027年市盈率分别为22.54倍、13.29倍、10.53倍。考虑到公司海外业务减亏持续推进+国内乘用车座椅业务快速放量,因此维持“买入”评级。
风险提示:下游整车销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外整合不及预期。