广州酒家(603043)
事件
2025年3月27日，广州酒家发布2024年年报，2024年公司营收51.24亿元（同增5%），归母净利润4.94亿元（同减10%），扣非归母净利润4.52亿元（同减11%），其中2024Q4营收10.21亿元（同减0.4%），归母净利润0.46亿元（同减22%），扣非归母净利润0.18亿元（同减44%）。
投资要点
产品结构变化影响毛利，分红率进一步提升
2024Q4公司毛利率同减7pct至26.03%，主要系业务结构变动所致，销售/管理费用率分别同减0.1/1pct至13.47%/13.23%，费用率表现基本稳定，净利率同减2pct至4.26%。2024年公司派发现金红利2.73亿元，分红率为55%，同比进一步提升。
月饼品牌势能释放，餐饮业务稳健增长
2024年月饼营收16.36亿元（同减2%），其中销量1.60万吨（同减2%），吨价10.24万元/吨（同比持平），2024年为传统月饼小年，公司月饼业务在行业承压下保持价盘稳定，品牌势能持续提升，2025年月饼大年叠加持续承接竞品份额，利好月饼营收增长；2024年速冻食品营收10.30亿元（同减3%），其中销量4.49万吨（同增4%），吨价2.29万元/吨（同减6%），主要系行业价格竞争加剧，后续公司持续渗透会员制商超、大型连锁等渠道开拓增量，实现对原有业务的补齐。2024年餐饮收入14.55亿元（同增15%），餐饮端增长预计主要依靠拓店增量，随着新店持续爬坡，预计餐饮业务维持稳健增长。
盈利预测
公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实份额，随着产能释放不断发力华东等省外市场，月饼大年叠加市占率提升利好规模释放，同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量，整体品牌势能强劲。根据2024年年报，我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
