海信家电(000921)
2024Q4盈利能力保持稳健提升,海外增长亮眼,维持“买入”评级2024年公司实现营业收入927.5亿元(同比+8.3%,下同),归母净利润33.5亿元(+18.0%),扣非归母净利润26.1亿元(+10.7%)。单季度看,2024Q4实现营业收入221.7亿元(+7.1%),归母净利润5.5亿元(+34.9%),扣非归母净利润3.2亿元(+8.2%)。2024年分红比例为51%。地产阶段性承压,我们下调2025-2026年盈利预测,并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润为37.54/41.90/45.99亿元(2025-2026原值为38.4/43.4亿元),对应EPS分别为2.71/3.02/3.32元,当前股价对应PE为11.2/10.0/9.1倍,公司海外业务增速较快,盈利能力持续提升,我们仍看好公司利润端持续改善,维持“买入”评级。
中高端冰洗业务快速突破,海外白电业务保持较快增速,多个市场实现突破分业务看,2024年公司空调收入402.8亿元(+4.2%),其中央空国内多联机份额超20%、保持引领,空气产业融合、内部管理提效逐渐收获成效。家空线上/线下零售额同比分别+11%/+21%;冰洗收入308.9亿元(+18.5%),冰冷产品中高端零售额增长19.8%,海信系冰箱零售额增长21%;其他主营业务收入125亿元(+2.2%),其中厨电业务营收同比+72%,洗碗机销额同比+152%。分地区看,2024年境内收入479.9亿元(-2.1%),其中璀璨高端套系收入增长52%,高端化业务增长较好;境外收入356.3亿元(+27.6%),其中白电收入增长36%,分区域看,欧洲区增长35%、美洲区增长47%、中东非区增长27%、亚太区增长15%、东盟区增长32%,新兴市场与欧美成熟市场均保持较快增长。
2024Q4盈利能力保持稳健提升,运营周转情况良好
2024Q4毛利率19.7%(-2.3pct,下降主系会计准则变更影响,还原后收窄为-0.2pct),除空调外其他品线均有改善。费用端:2024Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3/-0.2/+0.3/-0.6pct,费用持续优化。综合影响下2024Q4净利率为4.3%(+0.3pct),归母净利率为2.5%(+0.5pct),扣非净利率为1.4%(同比持平),主要非经常性影响因素包括公允价值变动损益、政府补贴以及委托投资损益。截至2024年底,公司净营业周期为-60.4天,同比减少27.9天,运营情况良好。风险提示:内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。