极米科技(688696)
主要观点：
事件：
3月20日，极米发布便携投影新品Play6e和Play6，率先推新现货发售，性价比之王Play系列扩容升级，有望带动内销份额盈利向上，改善趋势持续。
Play6系列扩容升级
Play6e：对标前代性能升级，定价1799元（国补后1529元），对标前代play5定价接近，但是亮度/云台/音响性能均有提升，新增支持巨幕模式。
Play6：新增内置电池款，定价2099元（国补后1784元），在Play6e基础上再升级，内置2w毫安电池，向上补足2000元便携产品空白，并自带万象镜/Mini遥控器/阿曼卡顿音响。
竞品比较：极米新品产品力和性价比占优
极米Play6e与其他入门便携款对比来看：
Play6e产品力领先一代，亮度更高，重量更轻，云台性能更优，并独家支持巨幕/万象镜更适配户外便携场景。
图表2：入门级便携DLP投影对比
极米Play6与其他内置电池款对比来看：
Play6性价比更优，国补后价格相比竞品低约150元，但在亮度/重量/云台性能上具备优势，且内置电池容量更大。
2/5
投资建议：
我们的观点：关注国内份额盈利好转
公司产品优化毛利提升：我们预计Play系列在24年销量贡献已四成且毛利率提至25%，25年新品Play6e性能升级+新增Play6向上补足2000元便携空白+原Play5价格下沉至1500元以下，我们认为后续还可期待公司3000元价格带新品扩展进一步拉动毛利。
行业国补刺激效果显现：参考久谦数据，投影线上大盘销额2月同比+39%/1+2月同比+13%，极米线上销额2月同比+46%（1+2月同比持平），增速份额皆有回暖（2月份额28%环比+6pct）。
盈利预测：极米Q4盈利拐点已验证，25年看国内份额盈利好转+海外及车载2B端增量。我们预计2024-2026年公司收入34.1/41.1/48.1亿元，同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利润1.2/4.0/5.6亿元，同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；对应PE74/23/16X，维持“买入”评级。
风险提示：
海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。
