杭州银行(600926)
核心观点
业绩维持高增。公司披露2024年业绩快报，2024年实现营收383.8亿元，同比增长9.6%，较前三季度同比增速提升5.7个百分点。全年实现归母净利润169.8亿元，同比增长18.1%，较前三季度同比增速略下降0.5个百分点，继续维持高增。加权平均净资产收益率为16.00%，同比提高0.43个百分点。
营收增速大幅提升。我们认为主要贡献来自于两方面，一是净息差同比降幅收窄带来净利息收入增速较前三季度有所提升；二是市场利率下行带来投资收益和公允价值变动收益提升。我们判断四季度公司净息差大概率已经接近企稳，一方面受益于贷款利率降幅收窄，另一方面得益于存款成本的下降。
区域优势明显，存贷均实现高增。期末资产总额2.1万亿元，同比增长14.7%，较前三季度同比增速提升了2.0个百分点。其中，期末贷款余额0.94万亿元，同比增长了16.2%；期末存款余额为1.27万亿元，同比增长了21.7%。公司存贷款均实现了大幅扩张，这得益于浙江省区域经济发达，公司深耕杭州以及积极拓展杭州市以外区域。
资产质量优异，拨备覆盖率高位。期末不良率0.76%，较9月末持平，持续处在低位，逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为72.74%和55.61%，分别较上年末下降9.79个和2.55个百分点，公司资产质量优异，不良认定严格。拨备计提上，期末拨备覆盖率541.45%，较9月末下降1.8个百分点，较年初下降了20.0个百分点，不过依然处在高位，未来反哺利润增长的空间充足。
近日新华保险接手杭州银行股份也彰显了公司具备较好的长期投资价值。1月24日杭州银行公告称，新华保险拟以协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.296亿股股份。本次权益变动完成后，新华保险持有杭州银行的股份数量将占杭州银行股本总额的5.87%。
投资建议：公司区域经济优势明显，规模持续高增，且资产质量优异，预计业绩继续维持高增。由于业绩快报披露数据有限，我们暂维持2025-2026年归母净利润209/244亿元的预测，对应同比增速为20.1%/16.6%。当前股价对应2025-2026年PE值为4.2x/3.6x，PB值为0.70x/0.61x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
