双环传动(002472)
事件概述:根据2024年业绩预告,2024年归母净利10.16-10.36亿元,同比+24.45%~26.90%;2024年扣非归母净利9.92-10.12亿元,同比+23.53%~26.02%。
业绩稳健向上毛利环比提升。据公告,根据中枢值计算,2024Q4归母净利2.88亿元,同比+26.7%,环比+8.6%;2024Q4扣非归母净利2.91亿元,同比+15.0%,环比+12.8%。2024Q4乘用车批发销量885.9万辆,同比+12.4%,环比+32.2%;新能源乘用车批发销量432.9万辆,同比+44.2%,环比+33.6%。业绩增长一方面是新能源汽车齿轮伴随行业快速增长,公司凭借在高性能、低噪音的精密齿轮领域的技术领先性、规模优势及稳定的配套能力取得良好增长;另一方面,受益控股子公司浙江环驱科技在智能家居、智能汽车、未来生活等领域的深入布局,不断拓张智能驱动机构板块客户及产品,环驱科技营收和净利润得以显著提升。
全球客户持续开拓2024海外建厂加速。2023年来公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在40%~50%;同时积极拓展海外客户,相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023年末,公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能,并稳步推进匈牙利建厂。2025年一方面依托国内500+万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增长,另一方面积极推进匈牙利工厂建设,对海外市场的布局加大力度,引进欧洲本土优秀人才、加强团队的国际化水平,助力全球化扩张,提高在全球新能源汽车齿轮市场的占有率。
智能执行机构加速成长机器人减速器星辰大海。智能执行机构:公司依托环驱科技平台,推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用,全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场,积极探索并培育新的增长点,后续有望加速放量;机器人高精密减速器:2023、
2024H1公司减速器及其他业务毛利率40.3%、32.0%,盈利能力强,后续环动科技有望持续提供涵盖3—1000KG负载范围的机器人解决方案,稳步开拓机器人减速器业务。
投资建议:公司是精密驱动系统齿轮龙头,正在加速全球化,同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务,我们看好公司中长期成长,预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元,归母净利润分别10.3/12.9/16.0亿元,EPS分别1.21/1.52/1.89元,对应2025年1月20日33.21元/股收盘价,PE分别为27/22/18倍,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。