兆驰股份(002429)
核心观点
3Q24营收同比增长34%，归母净利润同比下滑14%。公司发布2024三季报，1-3Q24营收161.62亿元（YoY+27.4%），归母净利润13.73亿元（YoY+7.9%），扣非后归母净利润13.11亿元（YoY+17.28%）。其中3Q24营收66.42亿元（YoY+34.1%，QoQ+22.7%），归母净利润4.62亿元（YoY-14.1%，QoQ-6.91%）。3Q24毛利率14.38%（YoY-4.32pct，QoQ-3.22pct），毛利率承压。3Q24美元汇率波动导致的汇兑损益影响了公司利润表现，3Q24公司财务费用0.31亿元，资产减值损失0.76亿元。
电视代工市场保持增长，1-3Q24公司位于电视代工厂出货量第二位。据迪显咨询，1-3Q24在全球电视整机出货下行压力下代工市场出货保持上涨，前三季度全球TOP19代工规模达到8510万台，同比增长4.5%，其中3Q24全球TV代工出货量同比增长6%，预计全年代工市场出货量将保持约4%增速。兆驰前三季度电视代工出货量950万台，同比增长10%以上，位列电视代工市场第二位。第三季度北美出货大幅提升，主要来自于北美渠道自牌旺季备货阶段对于公司外放比重提升。Vizio的导入使得公司黑五备货期间表现强势。COB渗透率提升有望推动公司LED显示营收增长。据迪显咨询，自2023年COB技术在LED显示屏的渗透率逐步提升。目前COB产能呈现快速增长趋势，价格快速下降，点间距小于P1.2领域的COB封装技术综合成本优势显现，LED显示屏COB整机终端均价2Q24为3万元/平米，同比下降近30%。随着产能持续释放，COB开始向渠道市场渗透发展，应用持续下沉，预计2028年COB在LED显示屏市场占比将达到40%，销售额突破180亿元。公司布局LED垂直产业链，聚焦COB显示，COB在LED显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司LED板块业绩增长。
投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长19.0%/23.1%/15.9%至18.90/23.27/26.98亿元（前值：21.99/26.90/29.30亿元），对应2024-2026年PE分别为12.6/10.3/8.8倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。
