顺丰控股(002352)
投资要点：
事件：顺丰控股公布2024Q3业绩情况，公司24Q3实现营业收入724.5亿元，同比+12.1%，实现归母净利润28.1亿元，同比+34.6%，实现扣非归母净利润26.0亿元，同比+41.0%。24Q1-Q3实现营业收入2068.6亿元，同比+9.4%，实现归母净利润76.2亿元，同比+21.6%，实现扣非归母净利润67.4亿元，同比+21.6%。
24Q3营收同比+12.1%，持续增长。公司24Q3实现快递件量32.3亿件，同比+14.4%(三季报口径）。24Q1-Q3公司实现快递件量94.2亿票。2024Q3公司实现营收724.5亿元，同比+12.1%，其中：1）公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，实现速运物流板块收入同比+7.6%；2）供应链和国际业务：受国益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长；同时公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场，实现供应链及国际板块收入同比+27.2%。
盈利持续改善，24Q3毛利率14.1%，归母净利率3.9%。公司始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环。公司24Q3毛利102.4亿元，同比+32.3%；毛利率为14.1%，同比+2.2pp。公司24Q3实现归母净利28.1亿元，同比+34.6%，归母净利润率3.9%，同比+0.7PP；实现扣非归母26.0亿元，同比+41.0%，扣非归母净率为3.6%，同比+0.7pp。
筹备H股上市，特别分红+中期分红回报股东。为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象、提高综合竞争力，公司筹备H股主板挂牌上市。公司公告实施10派10的一次性的特别现金分红，预计回报股东特别分红总额约为48.0亿元。同时公司对全体股东实施2024年中期分红，向全体股东每10股派发现金股利人民币4元（含税）。经初步测算，预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。
盈利预测与投资建议。公司持续夯实时效服务竞争力，提高速运物流业务核心竞争力，同时持续坚持精益化资源规划和成本管控，盈利持
续改善；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评级。
风险提示：时效件件量增速放缓；人工成本上升风险；快递价格战激化。
