南芯科技(688484)
l事件
公司在24年前三季度实现收入18.99亿元，同比增长57.49%；归母净利润2.72亿元，同比增长50.82%；毛利率40.86%，同比下降1.34pct。公司在24Q3实现收入6.49亿元，环比增长0.12%，同比增长19.00%；归母净利润0.67亿元，环比下降36.30%，同比下降16.27%；毛利率40.02%，环比略降0.08pct，同比下降3.12pct。
l Q3维持稳健增长，研发费用加大致使利润承压
在模拟芯片行业温和复苏背景下，公司Q3收入和毛利率环比维持稳定。在研发方面，公司Q3单季研发费用1.17亿元，环比增长25.54%，同比大幅增长52.99%，致使单季利润承压。
l公司正积极从手机拓宽到多个下游，不断增加抗风险能力
公司自手机快充芯片起家，近年来不断加大研发投入，基于电源管理优势，将产品应用从手机单一下游，逐渐拓宽至新领域和新客户：在移动设备领域，有线充电方面，公司推出10W-300W有线充电方案和集成多功能芯片；无线充电产品已通过Qi2.0认证，应用于智能设备；显示屏电源管理芯片逐步渗透智能手机和平板市场，并计划进入智能穿戴和电脑领域；锂电管理芯片已量产。在汽车电子领域，公司产品已进入国内外知名汽车Tier1和OEM车厂。在智慧能源领域，公司POWERQUARK方案受客户认可，推动业务快速增长。通用类产品覆盖消费电子、工业等领域，正加紧进入高压工业电源和AI市场。
l投资建议
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.18、4.87、6.18亿元，对应的EPS分别为0.75、1.14、1.45元，最新收盘价对应PE分别为46x、30x、24x，维持“增持”评级。
l风险提示
行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
