大秦铁路(601006)
投资要点
公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收552.14亿元，同比下降9.18%，其中第三季度实现营收186.08亿元，同比下降8.59%；前三季度公司实现归母净利润86.03亿元，同比下降22.57%，其中第三季度实现归母净利润27.40亿元，同比下降23.34%。
前三季度货运量同比下降9%，Q4预计基本面将环比改善
2024年1-9月，大秦线累计完成货物运输量2.86亿吨，同比下降9.14%，主因：1）受强监管、弱煤价影响，国内原煤产量下降，公司主要货源地山西省煤炭减产明显；2）清洁能源出力增加、非电需求整体较弱，煤炭消费增长不及预期；3）煤炭消费偏弱，全社会存煤持续高位。伴随宏观经济企稳，下半年港口存煤较前期有所下降，主汛期结束后不良天气对运输的负面影响减少，同时Q4为冬季煤炭需求旺季，预计Q4煤炭运输需求将环比改善。
公司实行稳健高分红，测算2024股息率约为4.5%
根据公司《2023年-2025年股东分红回报规划》，2023-2025年每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%。2024年公司首次实施中期分红，每股派发现金红利0.13元（含税），合计派发现金股利23.60亿元，占2024H1归母净利润的40.24%。假设2024年全年公司分红率为55%，以2024年11月1日收盘价6.58元计算，测算2024年公司股息率为4.5%（暂未考虑转债转股）。
盈利预测、估值与投资建议
考虑到2024年以来铁路煤炭运量表现疲弱，预计公司2024-2026年营业收入分别为773.79/813.43/836.77亿元，同比增速分别为-4.49%/5.12%/2.87%；归母净利润分别为99.16/112.93/117.22亿元，同比增速分别为-16.88%/13.89%/3.79%；EPS分别为0.54/0.62/0.64元。鉴于铁路运输需求回暖，同时公司维持稳健高分红，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓；运费水平下降。
