邮储银行(601658)
事件：
邮储银行发布24年三季度财报。24年前三季度企业实现营收约2603.49亿元，归母净利润约758.18亿元，YoY+0.22%；不良率0.86%，不良拨备覆盖率301.9%。
点评摘要：
营收持续正增长，利息净收入稳定支撑利润空间，拨备前利润边际降幅企稳，归母净利润增速由负转正。2024年前三季度，邮储银行实现总营收约2603.49亿元，其中利息净收入2149.47亿元，同比上升1.46%，增速环比微降0.37pct；非息净收入为454.02亿元，同比下降5.95%，环比降幅收窄1.57pc。前三季度拨备计提释放了约22亿元的利润空间，助力企业归母净利润增速由负转正，24Q1、24H1、24Q1-3归母净利润增速分别为-1.35%、-1.51%和0.22%。受央行下调LPR及房贷利率政策影响，2024年前三季度邮储银行净息差降至1.85%。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓，营收能力也可能随之向好。
流动性覆盖水平小幅修复。2024年前三季度，企业流动性覆盖率分别为282.57%、242.91%和259.95%。
资产端：24Q3邮储银行生息资产总计约165108亿元，环比增加2.0%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为51.8%、35.0%、5.5%和7.7%，较24H1环比变动-0.23、+0.02、+0.64、-0.43pct。
负债端：24Q3邮储银行计息负债约157958亿元，环比增长1.00%。负债结构上，吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为95.0%、1.3%、3.5%和0.2%，较24H1环比变动-2.02、+0.41、+1.61和0.0pct。
资产质量总体平稳，维持在优秀水平。2024年前三季度，邮储银行不良贷款余额为755亿元，占比0.86%，环比微升0.02个百分点。拨备方面，24Q1-3企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.60%和301.9%，环比下降0.12个百分点和23.7个百分点。
盈利预测与估值：
邮储银行24Q3企业盈利增速由负转正，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.30%、3.60%、5.50%，对应现价BPS：8.55、9.77、11.62元。我们使用股息贴现模型测算目标价为6.48元，对应24年0.76x PB，现价空间20%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大
