中炬高新(600872)
事件：2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.46/5.76/5.52亿元（同比-0.17%/扭亏/+19.25%）。2024Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.28/2.26/2.13亿元（同比+2.23%/+32.90%/+27.66%）。
鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润增长超预期。24Q1-3美味鲜公司实现营收38.08亿元（同比+0.46%），归母净利润5.57亿元（同+17.40%）。24Q3美味鲜酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入7.41/1.81/1.30/1.47亿元（同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05%）。酱油基本持平，需求仍有待复苏；鸡精鸡粉增长较快，食用油/其他品类有所下滑。
东部区域快速增长，经销商数量有所增加。24Q3美味鲜东部/南部/中西部/北部收入分别为2.94/5.22/2.37/1.47亿元（同比+8.57%/+1.20%/-12.94%/+2.53%），东部实现较快增长，中西部区域出现下滑。24Q3末美味鲜公司经销商同比净增285家至2395家，经销商稳健增长；平均经销商收入同-12.05%至50.10万元/家。
盈利能力改善显著，费用支出同比减少。24Q3年公司毛利率/净利率分别同比变动+4.95/+4.90个百分点至38.82%/18.94%，毛利率显著提升，主要系材料采购单价/生产费用/物流成本下降/产品结构优化等影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-1.86/+1.10/+0.17个百分点至6.26%/7.01%/0.04%。
投资建议：我们认为Q3公司业绩环比有所改善。全年看，业绩有望稳健增长，因此我们略调整盈利预测，预计24-26年营收为57.56/66.21/76.35亿元（24-26年前值为56.61/65.15/75.17亿元），同增12%/15%/15%；预计归母净利润为7.55/9.15/10.94亿元（24-26年前值为7.54/9.31/11.12亿元），同比分别-56%/+21%/+20%，对应PE分别为24X/20X/17X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。
