春秋航空(601021)
事件:
2024年10月31日，春秋航空公告2024年三季报：
2024年前三季度，公司实现营业收入159.77亿元，同比增长13.29%，实现归母净利润26.04亿元，同比降低2.73%。
其中公司2024Q3实现营业收入61.02亿元，同比增长0.48%，实现归
母净利润12.44亿元，同比降低32.37%。
投资要点:
客座率已超2019年同期，收益水平相对承压
运力投放方面：2024Q3公司总ASK同比增长9.62%，其中国内线ASK同比微增3.78%，较2019年同期大幅增长60.92%，地区+国际线ASK同比增长42.54%，恢复到2019年同期的73.35%。客座率方面：2024Q3国内线客座率同比提升0.58pct，地区+国际线客座率同比提升3.47pct，均已超2019年同期水平。2024Q3出行需求较旺。2024Q3国内线RPK同比增长4.43%，地区+国际线RPK同比增长48.25%。但预计客公里收益低于去年同期，导致在总RPK同比增长10.67%基础上，营业收入同比仅增长0.48%。
单位成本略优化，收益水平承压+所得税费用同比增加导致归母净利率下降
单位ASK成本略优化。2024Q3公司营业成本45.35亿元，同比增长8.37%。单位ASK成本0.305元，同比微降1.2%，较2019年同期仍上涨4.6%。费用率略提升。2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.08%/1.16%/1.32%，合计同比增加0.34pct。在收益水平承压，以及2024Q3所得税费用同比增加2.50亿元影响下，2024Q3归母净利率20.38%，同比下降9.90pct。
预计后续油价回落成本压力下降，长期看好公司发展潜力
预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低。国内航空煤油10月出厂价回落至5637元/吨，较2024年前三季度航空煤油平均出厂价大
幅下降13.3%。而根据春秋航空2024年半年报显示，平均燃油价格每上升/下降10%，将导致公司营业成本总额上升/下降3.1亿元。长期看好作为国内低成本航空先行者和领跑者的春秋航空价格优势、效率优势和成长潜力。
盈利预测和投资评级：预计春秋航空2024-2026年营业收入分别为198.07亿元、217.58亿元与237.88亿元；归母净利润分别为24.14亿元、32.25亿元与38.54亿元；对应2024-2026年PE分别为23.04、17.25倍与14.43倍，我们看好公司作为国内低成本航空先行者成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。
