德赛西威(002920)
公司事件
10 月 30 日，公司发布 2024 年三季度报告： 2024 年前三季度公司实现营业收入189.75 亿元，同比增长 31.13%；实现归母净利润 14.07 亿元，同比增长 46.49%。
产品客户齐开拓， 助力营收加速向上
公司智能座舱、智能驾驶业务产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力营收加速向上， 2024 年前三季度公司共实现营收189.75 亿元，同比增长 31.13%。分季度看， Q3 实现营收 72.82 亿元，同比增长26.74%，环比增长 20.48%，进一步延续上半年高增趋势。
费用率优化明显， Q3 业绩表现强劲
得益于公司多个产品在配套客户处量产，规模效应释放， Q3 公司综合毛利率为20.91%，同比提升 2.2pct，环比降低 0.34pct。公司费用率改善明显， Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.15%/2.02%/8.31%/-0.02%，期间费用率为 11.46%，同比降低 0.65pct，环比降低 0.94pct； 归母净利率为 7.80%，同比提升 1.66pct，环比提升 0.30pct。故 Q3 利润增幅高于营收， 最终实现归母净利润 5.68 亿元，同比增长 60.90%，环比增长 25.29%。
定增扩产加码智能化，助力公司长远发展
公司 9 月发布公告，拟发行定增不超过 45 亿元， 募集资金用于三个项目： 1） 德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）； 2） 智能汽车电子系统及部件生产项目； 3） 智算中心及舱驾融合平台研发项目。 这三个募投项目可以有效扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品的产能；并优化公司产能布局， 提升区域客户集群配套服务能力；同时持续研发有竞争力的产品， 助力公司长远发展。
投资建议
我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 283.19/354.21/423.42 亿元，同比增速分别为 29.26%/25.08%/19.54%，归母净利润分别为 21.11/27.28/33.77 亿元，同比增速分别为 36.49%/29.24%/23.77%， EPS 分别为 3.80/4.92/6.08 元/股， 3 年 CAGR为 29.73%。 鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，维持“买入”评级。
风险提示： 汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价风险。
