博众精工(688097)
投资要点
事件：博众精工披露三季度报告。
三季报业绩符合预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度公司实现营收32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利2.54亿元，同比+10.61%;实现扣非归母净利1.97亿元，同比-2.21%。单季度来看：2024Q3，公司实现营收14.41亿元，同比-11%，环比+32%；实现归母净利1.58亿元，同比+14%，环比+35%；实现扣非归母净利1.22亿元，同比-9%，环比-0.37%。同比变化的原因主要是新能源业务板块战略取舍放弃部分低价订单和确收交付节奏的影响。
前三季度公司盈利能力同比改善。2024年前三季度，公司销售毛利率34.78%，同比+1.64pcts；销售净利率7.60%，同比+0.73pcts。公司盈利能力在新能源业务更加追求质量的情况下，同比有所改善。
3C业务进入交付旺季，期待Q4确收释放。截至三季度末，公司存货31.11亿元，相比2023年同期的29.01亿元有所提升。进入Q4消费电子交付旺季，公司备货增加，Q4交付和确收有望迎来释放。
苹果发布Apple Intelligence，开启AI手机创新新纪元，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系Apple Intelligence。这一智能体系将集成到iOSiPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹果公司供应链资质审核严格，一旦进入，合作可持续性较强。苹果公司的供应商管理制度非常严格，供应商需要经过复杂、长期的认证过程。苹果公司对综合供应商的技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商。因为苹果公司严格的准入制度，供应商考核需要投入较高的资源、成本，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定，业务可持续性较强。我们认为随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入51.71/59.62/72.02亿元，同比增长6.84%/15.30%/20.81%；预计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元，同比增长16.87%/26.20%/29.35%；对应PE分别为22.72/18.00/13.92倍，维持“增持”评级。
风险提示：
下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。
