中微公司(688012)
核心观点
前三季度营收同比增长36.27%，刻蚀设备同比增长53.77%。公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收55.07亿元（YoY+36.27%），归母净利润9.13亿元（YoY-21.28%）。其中，第三季度实现营收20.59亿元（YoY+35.96%，QoQ+11.77%），归母净利润3.96亿元（YoY+152.63%，QoQ+48.11%）。前三季度刻蚀设备收入44.13亿元（YoY+53.77%），MOCVD收入1.86亿元，LPCVD实现首台销售0.28亿元。此外，公司前三季度共付运专用设备1514台（YoY+238.7%），共生产专用设备1160腔（YoY+310%），对应产值约94.19亿元（YoY+287%）。
新签订单同比增长约52.0%，毛利率环比提升5.56pp。前三季度公司新签订单76.4亿元（YoY+52.0%），包括刻蚀设备新增订单62.5亿元（YoY+54.7%），新产品LPCVD新增订单3.0亿元。其中，第三季度新签订单29.38亿元，包括刻蚀设备约23.1亿元，LPCVD约1.32亿元。2024年，公司预计全年累计新增订单有望达到110-130亿元。第三季度受产品结构变动及部分高毛利设备确认影响，公司毛利率达到43.73%（QoQ+5.56pp），净利率达到19.22%（QoQ+4.71pp）。第三季度计入非经常性损益的股权投资约0.81亿元，9月末发出商品余额约35.07亿元，合同负债余额约29.88亿元。
先进刻蚀工艺设备付运量显著提升，薄膜LPCVD等设备开启放量。公司CCP设备前三季度交付超1000个反应台，先进存储超高深宽比刻蚀，与先进逻辑中段关键刻蚀工艺实现量产。ICP设备中，高端ICP设备付运大幅提升，Primo Twin-Star在多个客户获得重复订单。在薄膜设备方面，公司LPCVD前三季度取得3亿新增订单，钨系列产品可满足关键客户工艺需求，多道应用已实现量产，并取得多个系统量产订单。此外，公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并获得客户高度认可。
投资建议：国内半导体先进工艺设备公司，维持“优于大市”评级。由于国内半导体设备需求持续旺盛，且公司市场不断增加刻蚀、薄膜等领域覆盖度提升份额，未来营收规模效应有望逐步体现。我们预计公司2024-2026年营业收入83.64/114.67/149.59亿元（前值83.79/105.37/132.25亿元），归母净利润15.46/22.03/31.82亿元（前值20.50/25.87/34.04亿元），当前股价对应PE分别为75.9/53.3/36.9倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期风险，国际关系波动和地缘政治风险等。
