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妙可蓝多2024年三季报点评:收购蒙牛奶酪股权,增厚业绩

2024-11-04

  妙可蓝多(600882)  

  事件

  公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收35.94亿元,同比-9.40%,归母净利0.85亿元,同比+571.67%,扣非归母净利0.62亿元,同比扭亏(去年同期为-0.02亿元)。24Q3,公司实现总营收12.17亿元,同比-6.74%,归母净利0.14亿元,同比扭亏(去年同期为-0.05亿元),扣非归母净利0.05亿元,同比扭亏(去年同期为-0.05亿元)。

  并表增厚收入、利润,Q3奶酪业务降幅缩窄

  1)并表增厚收入、利润,Q3奶酪业务降幅缩窄。2024年前三季度,公司奶酪、液体奶、贸易收入分别为28.12、2.81、3.62亿元,同比+16.40%、+15.38%、-11.07%,24Q3收入分别同比+23.52%、+18.24%、-9.55%,奶酪收入增长主要受并表因素影响,剔除并表因素影响(将23年同期收入调整为加上并表标的收入),公司奶酪业务前三季度和Q3收入分别同比约-14.99%、-10.71%。

  2)分渠道看:2024年前三季度,公司经销、直营收入分别为27.35、3.59亿元,同比+22.03%、-14.34%,24Q3收入分别同比+33.94%、-28.21%。3)分地区看:2024年前三季度,公司北区、中区、南区收入分别为13.84、13.49、7.22亿元,同比+11.52%、+19.42%、+3.77%,24Q3收入分别同比+19.41%、+18.06%、+15.60%。

  4)经销商情况:2024Q3末,公司经销商共7648家,Q3净增348家,前三季度净增339家。

  毛利率提升带动公司Q3净利扭亏

  2024年前三季度,公司毛利率为28.93%,同比+3.82pct,归母净利率为2.37%,同比+2.05pct,主要来自毛利率提升及销售费用率下降。24Q3,公司毛利率为22.45%,同比+5.91pct,归母净利率为0.49%,同比+1.33pct,毛利率改善带动净利率提升。

  投资建议

  我们预计公司24/25/26年归母净利分别为1.10/2.00/2.31亿元,增速73.62%/81.81%/15.15%,对应11月1日PE75/41/36倍(市值83亿元),维持“买入”评级。

  风险提示

  食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。