海油工程(600583)
核心观点
公司公告：2024年前三季度公司实现归母净利润约为17.45亿元，同比提升约27%，其中Q3实现归母净利润约5.48亿元，同比提升约41%，环比下滑约24%，实现扣非归母净利润约4.66亿元，同比提升约56%，环比提升约6%。
研发费用阶段性下滑，净利率有所提升。公司24年前三季度研发支出6.42亿元，同比下降约21%，主要原因是上半年公司深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段。另外，公司24年前三季度净利率同比增加1.97pct，达到8.63%，主要是公司工作量稳步增长，降本提质增效工作全面融入价值管理，净利润同比增长。
行业景气复苏，工作量稳中有增。受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，国际海洋油气工程行业逐步复苏。随着中国海油持续开展增储上产“七年行动计划”，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司工作量提供了有力支撑，其中24年前三季度，公司完成建造业务完成钢材加工量35.6万吨，与去年同期基本持平；安装等海上作业投入2.03万船天，较去年同期增长3%。
海外市场持续拓展，在手订单较为充足。公司在保有传统油气市场优势下，积极推进全球市场开发。24年前三季度，公司累计实现市场承揽额165.62亿元，其中海外业务53.26亿元，占比32.16%，占比同比提高3个百分点，新签海外项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目等。同时，公司在手订单较为充足，截止报告期末，公司在手订单总额约为365亿元，为长期发展提供有力支撑。
投资建议
我们认为在全球海洋油气工程行业复苏的背景下，依托中国海油的增储上产“七年行动计划”，公司传统业务的发展获得坚实保障。而随着LNG项目以及海上风电等新兴业务的布局加速，公司业绩有望迎来双轮驱动。考虑到公司海外业务稳步推进，并且在手订单充足，我们上调2024-2026年公司盈利预测分别为23.03、26.6、31.01亿元（调整前为20.58、23.81、27.83亿元），对应的PE分别为11、9、8倍（对应10月28日收盘价），维持“买入”评级。
风险提示
油价大幅波动、国际化经营风险、汇率变动风险等。
