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利润下滑,静待改善

2024-11-04

  三全食品(002216)

  投资要点

  公司发布2024三季报,2024年前三季度实现营业收入51.25亿元,同比-5.35%,实现归母净利润3.94亿元,同比-28.61%,实现扣非归母净利润3.13亿元,同比-35.43%。2024Q3实现营业收入14.60亿元,同比-6.46%,实现归母净利润0.61亿元,同比-47.02%,实现扣非归母净利润0.44亿元,同比-57.15%。利润下滑较多。

  集采延期致收入下滑,预期Q4有所改善

  24Q3营业收入同比-6.46%,主要为2024年春节延后,集采业务延期所致,预计Q4有所改善。产品端,公司聚焦大单品突围以助力其他产品动销,重点打造爆浆系列、涮烤系列以及黄金比例饺子和粽子系列等新品,突出产品强特色、高标准和性价比,针对餐饮客户及终端消费者的需求持续产品创新为当前重要增长点。渠道端,公司持续全渠道拓展,自播和代播推动线上销售,线下发展新兴渠道。

  毛利率下滑和销售费用率上行侵蚀利润

  2024前三季度公司销售毛利率/净利率分别为25.03%/7.69%,同比降低1.74pct/2.51pct,毛利率下降主要仍系速冻米面主业毛利率下滑;销售/管理/研发费用率分别为13.43%/2.82%/0.52%,同比+1.44/+0.05/+0.12pct;单Q3销售费用率15.67%,同比/环比分别+2.73/+2.63pct,主要系竞争形势严峻下渠道投入加大,同时公司增加广告营销投放,加强B端渠道渗透。此外,24Q3经营净现金流4.17亿元,同比/环比分别增长95.21%/179.72%,主要系本期延迟收到了集采业务上年发货的回款。

  投资建议

  我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入为67.83/70.62/73.17亿元,同比-3.87%/4.12%/3.61%,实现归母净利润为5.70/6.09/6.43亿元,同比23.96%/6.92%/5.53%,EPS分别为0.65/0.69/0.73元/股。虽公司c端需求承压且b端竞争程度较大,但在速冻米面行业公司处于龙头地位,且近年来产品和渠道结构持续有效调整,建议持续关注。

  风险提示:消费需求持续较弱,原材料价格波动超预期,市场竞争加剧