华统股份(002840)
成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收64.85亿元(同比+5.21%)，归母净利润0.53亿元(同比+114.91%)。单Q3营收23.20亿元(同比+13.40%)，归母净利润1.72亿元(同比+9150.26%)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.76/1.59/2.13（2024-2026年原预测分别为7.71/8.76/6.56）亿元，对应EPS分别为0.44/0.26/0.34元，当前股价对应PE为24.8/43.0/32.1倍。公司成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长，维持“买入”评级。
公司生猪养殖成本稳步下降，推进种群更替出栏稳健增长
2024Q1-Q3公司生猪养殖营收36.1亿元（同比+26.62%），生猪出栏194.8万头(同比+15.91%，其中仔猪出栏17.3万头)。2024Q3营收12.7亿元（同比+21.83%），生猪出栏61.2万头(同比+15.89%，其中仔猪出栏4.0万头)，公司生猪出栏稳健增长。成本：2024Q3公司生猪完全成本15.7元/公斤，2024M7-M9分别为15.9/15.7/15.5元/公斤，成本稳步下降，Q4目标成本降至15.5元/公斤以内。能繁：截至2024年9月末，公司能繁存栏约16万头，预计年底相对维稳，预计2024年公司生猪出栏270万头左右。种群更替方面，高繁法系能繁占比持续提升，截至2024年9月公司父母代高繁法系种猪占比已提升至30%，预计2025H1完成全部种系更替，届时将带来公司母猪PSY提升及仔猪成本下降。
生猪屠宰稳健经营，定增有序推进资金充裕
2024Q1-Q3生猪屠宰量320万头，Q3屠宰108.7万头，预计2024Q3屠宰头均净利9.7元左右，预计2024全年公司生猪屠宰量450万头。财务方面，截至2024年9月末，公司资产负债率74.42%(同比+2.31pct)，账面货币资金6.82亿元(同比-0.49%)，公司定增持续推进中，资金状况有望进一步改善。
风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。
