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预制菜业务依然强劲,营收增速明显

2024-11-03

  安井食品(603345)

  事件:2024年10月29日,公司发布三季报,前三季度,公司实现营业收入110.77亿元,同比增长7.84%;归母净利润10.47亿元,同比下降6.65%。其中,2024年第三季度,公司营收35.33亿元,同比增长4.63%;归母净利润2.44亿元,同比下降36.76%。

  我们的分析和判断:

  1、营收端:预制菜业务成长为公司第一大业务,营收增速明显

  公司2024前三季度实现营业收入110.77亿元,同比增长7.84%。Q3单季度实现营业收入35.33亿元,同比增长4.63%。2024年前三季度,公司菜肴制品的增速为7.34%。在经销商数量上面,前三季度公司的经销商数量仍保持增长的态势,期末数量较期初数量增长了5.35%。除了华南和西南地区,其余各区的经销商数量都实现了不同幅度的增加。我们认为,公司积极拥抱大B定制化,推出不同规格、不同口味的产品,用细分行业的大品类策略把爆品打爆,面对细分行业竞争者时,不会在系列化或产品矩阵上形成劣势。

  2、利润端:Q3利润下降系政府补助减少

  公司2024前三季度归母净利润为10.47亿元,同比减少6.65%;Q3单季度归母净利润2.44亿元,同比减少36.76%。归母净利润下滑主要由于政府补助减少、广宣费及促销费增加、股份支付分摊费用上升等因素影响。此外,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长32.06%,主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少。

  3、投资建议:

  我们认为,预制菜行业蓝海赛道,公司有望凭借产品、渠道及产业链把控优势实现市占率稳步提升。未来规模效应加持下,预制菜肴生产成本仍有进一步下行空间。我们预计,随着公司第二成长曲线发力,及餐饮行业估值修复,有望迎来戴维斯双击!我们预计2024-2026年公司归母净利润17.15/19.28/21.44亿元,同比增长16.00%/12.43%/11.24%,维持“买入”评级。

  风险提示:预制菜行业竞争加剧;食品质量安全风险;原材料价格变动的风险;产能进度不达预期