神农集团(605296)
事件
公司第三季度营收为15.83亿元，同比增长36.32%；归母净利润为3.56亿元，同比增长662.97%。前三季度营收为40.78亿元，同比增长42.11%；归母净利润为4.8亿元，同比增长321.20%。
生猪出栏继续增长，母猪产能持续扩张
公司生猪业务实现量价齐升。2024Q1-Q3公司实现生猪销售166.37万头，同比增长49.60%；公司24Q3生猪销售均价19.00元/公斤，同比增长23.54%，环比增长21.33%。公司母猪产能充裕，生猪出栏持续扩张。截至8月底，能繁母猪存栏为11万头，公司未来将加大代养模式的出栏比重，目前自养模式出栏与代养模式出栏的生猪比例约为3：7。公司2024年、2025年均有猪场建设项目，2024年在建项目建设完成后产能可达300万头，2025年的规划项目建完之后产能可以达到400万头。公司计划每年增加3-4万头母猪，保持稳健、健康的发展。
养殖成本优势明显，资产负债率进一步下降
生产成绩持续向好，精细化管理成效显著，生猪完全成本从2024年1月的14.6元/公斤下降为2024年8月的13.8元/公斤，断奶成本从年初的330+元/头降至目前300元/头，原料价格不断下降、料肉比持续改善，全年完全成本目标是14元/公斤以内。公司资产负债率处于低位，货币资金充裕。截至2024Q3末，公司资产负债率27.7%，环比-3.06pct。公司注重调优贷款结构。流动负债占比环比Q2末下降3.82pct。整体负债率低位再降，财务状况稳健。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026年公司营收分别为64.61/86.49/106.27亿元，同比增速分别为66.03%/33.87%/22.87%，归母净利润分别为10.83/12.84/17.57亿元，同比增速分别为扭亏为盈/24.04%/57.66%。2024-2026年EPS分别为1.29/1.59/2.51元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：公司出栏不及预期；生猪价格不达预期。
