寒武纪(688256)
事件概述：公司2024年10月30日发布2024年三季度报告，前三季度公司营业收入1.85亿元，同比增长27.09%；归母净利润-7.25亿元，同比减亏；扣非归母净利润-8.62亿元，同比减亏。
单季度收入大幅增加，同时存货等指标增加体现公司对未来发展信心。
2024Q3公司营业收入1.21亿元，同比增长284.59%。公司营业收入增加，主要原因是公司持续拓展市场。同时，公司调整战略，陆续暂停部分预期毛利率较低的研发项目，研发投入占比下降。
同时，存货方面，2024年三季度末公司存货达到10.15亿元，较2024年中报的2.35亿元大幅提升。预付账款方面，2024年三季度末公司预付账款达到8.54亿元，较2024年中报的5.50亿元也有明显提升。公司大量备货，体现了对未来发展的信心。从中长期看，公司的芯片产品已与多个行业领域中的头部公司建立了合作意向，凭借历代产品的过硬测评指标及优良服务口碑，公司的品牌效应逐步凸显司聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展。
重要客户持续取得突破，高度重视研发为长期发展奠定基础。1）重要客户突破：以运营商行业为例，截至2023年12月，中国移动已有12个省公司、超过70个AI业务完成向寒武纪思元（MLU）系列云端智能加速卡的迁移。经充分验证，寒武纪思元（MLU）系列云端智能加速卡的可行性、易用性及运算性能均达到或超过国际主流产品水平。中国移动依托云边端协同管理架构和智能算力感知调度能力，围绕东西部枢纽节点，形成多中心、大规模AI算力集群，支持对复杂AI场景的计算需求，赋能中国移动全网AI业务。2）持续加强研发与生态建设：在硬件方面，公司的新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中；在软件方面，公司的基础软件系统平台也在不断进行优化和迭代。同时，公司与智象未来达成了算力产品的合作以及视觉多模态大模型的深度适配，与百川智能等头部客户进行了大模型适配等，在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。
投资建议：公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，不断进行优化和迭代推理和训练软件平台，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。预计公司2024-2026年营业收入为15.36/35.44/50.15亿元，2024-2026年对应PS分别为112X、48X、34X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期。
