苏泊尔(002032)
投资要点：
事件：根据公司2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入165.12亿元，同比+7.45%，归母净利润14.33亿元，同比+5.19%；其中2024Q3实现营业收入55.48亿元，同比+3.03%，归母净利润4.92亿元，同比+2.22%。
内销方面，小家电市场表现低迷，国补政策推动市场逐渐升温。根据奥维云网数据，疫情之后厨小电市场需求明显下滑，24年1-9月国内小家电线上零售规模同比-1.4%，随着各地将小家电纳入以旧换新补贴范围内，政策逐步落地执行，线上和线下渠道国补优惠陆续打通，小家电需求已出现明显改善趋势，9月小家电线上零售额同比+6.5%，我们预计小家电市场的内销压力也将不断改善。同时，公司作为我国厨房小家电和炊具市场龙头，通过拓展新兴家电品类，维持自身市占率优势。
外销存在较高基数影响下，增速放缓，公司上调关联交易金额。23Q3起欧美小家电市场需求逐步恢复，因此去年同期存在较高基数，当前海外补库周期已接近中后期，公司的海外收入增速也有所放缓，根据公司10月24日公告显示，公司将最新关联交易金额预计提升至69.5亿元，相较于今年初所定的62亿元，新增约7.5亿元。
外销收入占比提升，毛利率同比有所下降。盈利端，2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为24.47%/8.67%，分别同比-0.93/-0.19pct；其中2024Q3毛利率/净利率为24.62%/8.87%，同比-0.76/-0.09pct。费用端，销售/管理/研发费用率分别为9.54%/1.80%/2.22%，分别同比-0.98/-0.10/+0.19pct，费用管控能力较好。
盈利预测：我们预计公司24-26年营业收入分别为228.9/242.9/256.5亿元，归母净利润分别为23.2/24.7/26.1亿元，对应EPS分别为2.90/3.08/3.26元，当前股价对应PE分别为18.60/17.52/16.54倍，给予公司19-21倍PE，价格区间为55.10-60.90元，维持“买入”评级。
风险提示：政策效果不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险。
