申通快递(002468)
核心观点
24年三季度公司业绩表现亮眼。2024年前三季度营收334.9亿元(+14.2%),扣非归母净利润6.39亿元(+204.8%);24年三季度单季营收119.2亿元(+16.3%),扣非归母净利润2.02亿元(去年同期盈亏平衡)。
公司业务量增长亮眼,市占率快速提升,单票价格同比降幅有所收窄。在行业竞争较为激烈的背景下,申通采取积极的价格策略,三季度的单票快递价格约2.01元,同比下降5.2%,环比减少1分钱,由于去年三季度单价为低基数,因此今年三季度单价降幅环比来看有所收窄。受益于积极的价格策略以及优化升级的网络,公司三季度的业务量同比增长27.9%,市占率提升至13.5%,环比增加了0.4个百分点。随着“三年百亿产能提升计划”进入第三年,申通网络有望继续升级和优化,公司常态吞吐产能目前也提升至日均7500万单(2023年底为6000万单),公司业务量有望维持快速增长态势。
公司网络经营优化,单票成本下降明显,单票盈利表现稳健。2024年公司持续推进转运中心升级改造、干线路由优化以及自有运力投放,从而带动三季度单票运输成本和单票中转成本分别同比下降10%和11%。虽然三季度淡季行业价格竞争较为激烈,但公司三季度单票扣非净利表现仍然比较稳定,为0.03元(24Q1和24Q2分别为0.04元、0.04元)。公司2022年全面启动三年百亿产能提升项目,加强基础设施建设,提升全网吞吐产能,因此公司资本开支还未出现明显下降趋势,前三季度资本开支为23.5亿元(23年同期资本开支分别为21.4亿元)。
风险提示:价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。
投资建议:维持“优于大市”评级。