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2024年三季报点评:机械、海外建材助增营收,汇兑波动影响短期利润

2024-10-31

  科达制造(600499)

  公司披露2024年半年报:2024Q1-3,公司实现营收85.64亿元,同比+21.85%,归母净利7.03亿元,同比-65.19%,扣非归母净利6.36亿元,同比-67.46%。其中,24Q3实现营收30.70亿元,同比+34.57%,归母净利2.48亿元,同比-66.93%,扣非净利2.36亿元,同比-68.29%。2024Q1-3公司毛利率26.90%,同比-4.41pct,净利率9.77%。其中,2024Q3公司毛利率29.16%,环比+4.59pct,净利率9.20%,环比+4.20pct。

  陶瓷机械:陶机海外订单占比60%,关注海外+配件耗材+多应用+绿色化

  公司机械业务全球化、多元化发展顺利,进一步赋能“装备+配件耗材+服务”的业务组合,推进土耳其生产基地及国瓷康立泰佛山新基地的建设,报告期内与全球头部陶瓷企业阿联酋RAK签署重要订单,整线设备首次签约巴西客户、进军美洲高端市场。关注设备应用拓展,报告期内与日本铝型材龙头企业YKK集团旗下单位,完成铝型材挤压机订单签约。关注行业低碳、绿色化升级需求,旗下德力泰全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”实现量产应用,打造“零碳工业窑炉”。

  海外建材:产品量价齐升,汇兑波动盈利承压

  截至2024年9月底,公司已于非洲6国投产19条陶瓷产线、2条洁具产线、1条玻璃产线(24Q3内,公司新投产非洲喀麦隆2条陶瓷产线、坦桑尼亚1条玻璃产线)。建材产线规划覆盖非洲7个国家、美洲2个国家,仍在建1条美洲科特迪瓦陶瓷产线、筹备2条美洲洪都拉斯陶瓷产线,在建1条南美洲秘鲁玻璃产线。24Q3海外建材产销量稳定增长,非洲瓷砖产品价格提升、毛利率环比增加,但部分非洲货币贬值导致当期汇兑损失大幅增加(含因外部贷款带来的未实现的汇兑损失),导致业务整体盈利空间承压。

  锂电:锂价波动+费用回溯影响利润规模,但仍持续贡献正收益

  科达制造持股蓝科锂业43.58%,投资收益持续贡献正现金流,但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响,前三季度利润回报减少。24Q1-3蓝科锂业营收22.19亿元,碳酸锂销量2.83万吨,净利润5.40亿元,对公司贡献归母净利2.35亿元,绝对值同比减少11.73亿元。24Q3蓝科锂业贡献归母净利0.97亿元。

  投资建议:陶机龙头地位稳固,全球化、多元化发展顺利;纵深陶瓷产业链、挖掘出海红利,积极布局非洲、美洲“大建材”产业;延伸锂电新能源业务持续贡献正收益。考虑到公司的业务发展现状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等情况,我们预计公司2024-26年归母净利为10.8、13.3、15.5亿元,现价对应PE为15、12、10倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:海外建材竞争加剧的风险;汇率波动较大的风险;国内陶瓷机械需求下降过快的风险;碳酸锂价格波动的风险。