南山铝业(600219)
氧化铝价涨增厚业绩,看好四季度业绩表现
2024年前三季度公司实现营业收入242.26亿元,同比+11.7%,实现归母净利润34.90亿元,同比+62.94%;2024Q3公司实现营业收入85.59亿元,同比+19.06%,环比+1.37%,实现归母净利润13.01亿元,同比+57%,环比-2.72%,业绩环比小幅下跌主要系三季度电解铝价格承压,但大部分被氧化铝价格上涨对冲。步入四季度氧化铝大幅上涨,我们上调公司业绩预测,预计公司2024~2026年实现归母净利润分别为47.77、48.03、50.38亿元(此前预计分别为43.6、43.6、47.9亿元),同比分别变动+37.5%、+0.5%、+4.9%,(不考虑出售指标回款),EPS分别为0.41、0.41、0.43元/股,对应2024年10月30日收盘价PE分别10.1、10.1、9.6倍,公司率先于印尼展开氧化铝项目,且仍有200万吨氧化铝产能待释放,成长性显著,维持“买入”评级。
四季度铝价+氧化铝价格高景气,预计公司Q4业绩表现更加亮眼
三季度公司电解铝、氧化铝产线正常运行,印尼氧化铝项目贡献主要业绩增量,主要系氧化铝价格大幅上涨所致,2024Q3澳洲氧化铝FOB价格约507美元/吨,环比+17.0%,同比+47.5%;展望四季度,2024Q4(截至10月25日)澳洲氧化铝FOB均价643.6美元/吨,环比Q3单吨价格已上涨136美元,且目前海外氧化铝价格仍维持强势,公司于印尼再布局200万吨氧化铝项目,四季度业绩有望充分受益海外氧化铝价格的强势表现。
三季报再分红,彰显公司对股东回报的决心
2024H1,公司进行中期分红,每10股派0.4元(含税),分红比例达21.28%,三季报公司再度发布利润分配预案,拟向全体股东按每10股派发现金红利0.40元(含税),年内累计分红比例达26.77%,2024年中报、三季报连续分红彰显公司回馈股东的决心。
风险提示:(1)铝价、氧化铝价格大幅下跌;(2)项目进展不及预期。