双汇发展(000895)
事件
公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收441.12亿元（-4.82%），归母净利38.04亿元（-12.08%），扣非归母净利36.76亿元（-10.66%）。24Q3单季，公司实现总营收164.40亿元（+3.90%），归母净利15.08亿元（+1.18%），扣非归母净利14.45亿元（-0.22%）。
Q3肉类总销量恢复正增长，肉制品业务单位盈利创新高
1）Q3肉类总销量恢复正增长，同增0.57%。2024年前三季度，公司肉类产品总外销量234.88万吨，同比下降4.93%，24Q3公司肉类产品总外销量83.94万吨，同比增长0.57%。
2）猪价滞涨、冻品行情低迷，影响Q3生鲜品利润。24Q3，公司生鲜品业务实现收入85.01亿元，同比由上半年下降16.14%转为增长5.04%；实现经营利润0.88亿元，同比-53.58%，主要是部分副产品及分割类冻品行情低迷，其中单季度看，鲜品盈利占比80%左右，冻品盈利占比20%左右。3）肉制品业务单位盈利创新高。24Q3，公司肉制品业务实现收入68.28亿元，同比降幅收窄至4.01%；实现经营利润18.89亿元，同比增长7.89%，得益于成本控制和产品结构的调整，盈利总额及单位盈利均创历史最佳水平。
4）养殖成本下降，其他业务分部环比实现大幅减亏。24Q3，公司其他业务分部实现收入28亿元，同比增长10.8%，主要得益于禽产业规模的持续提升；其他分部的经营利润得益于养殖生产指标的提升和养殖成本的下降，环比大幅减亏，同比有所增亏主要受今年以来毛鸡价格低迷影响。
5）从利润率看：2024年前三季度，公司毛利率为18.23%，同比+0.55pct，归母净利率8.62%，同比-0.71pct；24Q3公司毛利率18.12%，同比-0.29pct，归母净利率9.17%，同比-0.25pct，主要受生鲜品及其他分部利润同比下降影响。
投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为48.02、50.44、52.41亿元，同比增长-4.97%、5.05%、3.91%，对应10月29日PE分别为18、17、16倍（市值842亿元），维持“增持”评级。
风险提示
食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。
