拓荆科技(688072)
公司2024Q3营收同环比高增，毛利率阶段性下滑，维持“买入”评级
公司发布2024三季报，公司2024Q1-3实现营收22.78亿元，YoY+33.79%；实现归母净利润2.71亿元，YoY+0.1%；扣非净利润0.65亿元，YoY-62.72%；毛利率43.59%，同比-6.75pcts；净利率11.41%，同比-4.42pcts。其中，2024Q3实现营收10.11亿元，YoY+44.67%，QoQ+27.14%；实现归母净利润1.42亿元，YoY-2.91%，QoQ+19.87%；扣非净利润0.46亿元，YoY-58.79%，QoQ-29.05%。公司持续高研发投入及新工艺验证高成本影响短期毛利率，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.75/10.64/13.44亿元（前值8.22/11.26/14.16亿元），预计2024-2026年EPS为2.42/3.82/4.83元（前值2.95/4.05/5.09元），当前股价对应PE为62.5/39.6/31.4倍，公司作为国产PECVD龙头，多款新品加速放量，维持“买入”评级。
多款新品确收助力营收增长，工艺验证成本影响短期毛利率
2024Q1-3收入稳步提升，主要受益于持续高强度研发投入，公司新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展，PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等系列产品量产规模不断扩大。其中，2024Q3营收同比高增，主要系公司多款基于新型设备平台（PF-300M和PF-300T Plus）及新型反应腔（Supra-D）开发工艺设备实现收入确认。2024Q1-3业绩同比基本持平，主要原因为：（1）主要由于新产品及新工艺的收入占比大幅增加，新产品及新工艺在客户验证成本相对较高，毛利率阶段性下降。（2）2024Q1-3公司研发投入4.81亿元，同比+35.73%，公司持续进行高强度研发投入，不断拓展新产品及新工艺，并持续进行设备平台及反应腔的优化升级。此外，公司2024Q1-3非经常性损益同比增加较多，主要为：（1）公司持有珂玛材料的股票价格上涨，形成公允价值变动收益0.72亿元；（2）计入非经常性损益政府补助收益1.25亿元，同比+23.22%。未来下游晶圆厂扩产需求持续落地，公司有望引领国产设备加速渗透。
风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。
