东鹏饮料(605499)
事件
公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现收入125.58亿元，同比+45.34%归母净利润27.07亿元，同比+63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比+77.30%2024Q3公司实现收入46.85亿元，同比+47.29%，接近此前业绩预告中枢；归母净利润9.77亿元，同比+78.42%，略超此前业绩预告中枢；扣非归母净利润9.56亿元，同比+86.90%。
Q3补水啦环比提速，广东/华中/广西环比提速
分产品看，2024Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入36.52/7.35/2.81亿元，分别同比增长27.73%/299.58%/107.04%。补水啦环比提速，特饮与其他饮料维持较好增速。分区域看，2024Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现收入13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16/1.39/5.86亿元，分别同比增长30.47%/43.60%/57.90%/46.19%/51.84%/59.62%/140.33%/53.54%。广东基地市场环比提速，全国化稳步推进。
成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升
2024Q3公司毛利率45.81%，同比+4.29pct，我们判断主因原材料成本红利，白糖价格延续低位，Q4成本红利有望延续。公司增加广告投放和冰柜投放，同时销售人员薪酬增加，销售费用率略提升，管理费用率或受益规模效应下行，带动期间费用率下行，公司盈利能力进一步提升。2024Q3期间费用率20.06%，同比-0.41pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，分别同比+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct；归母净利率20.85%，同比+3.64pct。
多品类全国化稳步扩张，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为159.75/202.42/245.86亿元，同比增速分别为41.84%/26.71%/21.46%，归母净利润分别为32.04/41.85/52.40亿元，同比增速分别为57.10%/30.61%/25.20%，对应三年CAGR为36.96%，对应2024-2026年PE估值分别为36/27/22X。鉴于公司能量饮料市场稳步扩容，全国化持续推进，同时第二曲线表现亮眼，助力公司加速从能量饮料龙头向泛饮料平台转变维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动
