芒果超媒(300413)
投资要点
公司发布2024年三季报：实现营业收入33.18亿元，同比下降7%；归母净利润3.80亿元，同比下降27%。2024年前三季度，公司实现营业收入102.78亿元，同比下降0.85%；归母净利润14.44亿元，同比下降18.96%。
会员规模创新高，综艺优势持续巩固
公司三季度营收及利润同比下滑，我们预计主要系广告业务同比下滑，同时税收优惠政策变化导致所得税费用增加。会员业务方面，截至10月，芒果TV有效会员数增长至超过7000万，同时通过抢先看等会员专属产品提升ARPU值。内容数量来看，芒果TV三季度共上新31部季播综艺，位居“爱优腾芒”四个主要长视频平台之首；播放量来看，据云合数据，芒果TV全网综艺有效播放25亿次，同比增长22%，其中《你好，星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》位列台综、网综霸屏榜前三名。此外，三季度剧集对会员创收的贡献度也有所提升，芒果TV会员内容有效播放占比增长至79%，同比提升16pct。
优质内容储备丰富，四季度起有望逐步释放
展望2024Q4及2025年，公司优质内容储备丰富。综艺方面，公司自制综艺《再见爱人4》已于10.17开播，据云合数据，排名10.21-10.27周度霸屏榜第三名，且热度仍在上升趋势中。后续拟于四季度开播的综艺包括《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等；剧集方面，目前公司储备影视剧超过80部，10月已开播的《锦绣安宁》排名10.27云合数据霸屏榜第一名，后续拟于四季度播出的剧集包括《小巷人家》、《好运家》等。此外，公司还储备有《国色芳华》、《五福临门》等拟于2025年开播的重磅剧集。
投资建议
我们预计公司24-26年营业收入分别为153.59/168.95/184.16亿元，同比分别增长5%/10%/9%；归母净利润分别为18.89/22.16/24.88亿元，同比增速分别为-47%/17%/12%。EPS分别为1.01/1.18/1.33元。我们看好公司作为国企控股长视频平台的稀缺性，以及长期优质内容有望推动会员增长，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险，内容制作、播出进度延后或播后效果不佳的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动的风险。
