川投能源(600674)
事件
公司2024年前三季度实现营业总收入10.87亿元，同比增长6.48%；归属于上市公司股东的净利润44.22亿元，同比增长15.1%；其中Q3实现归母净利润21.2亿元，同比增长21.6%。
控股方面：
2024年1-9月，公司控股水电企业累计完成发电量41.19亿千瓦时，同比上年增长8.00%；上网电量40.53亿千瓦时，同比上年增长8.46%；平均上网电价0.201元／千瓦时，同比上年增长2.55%。前三季度控股水电实现量价同升。
公司控股光伏发电企业累计完成发电量2.26亿千瓦时，同比上年增长27.68%；上网电量2.24亿千瓦时，同比上年增长28.00%；平均上网电价0.502元／千瓦时（含国补），同比上年降低19.42%。
由于子公司川投电力来水好于同期，带动公司前三季度营业收入同比增长6.5%。此外，在费用端，由于受可转债转股及利率下行影响，前三季度公司财务费用同比下降26.7%。
参股方面：
①雅砻江水电：根据国投电力经营数据，2024年三季度，雅砻江水电发电量337.07亿千瓦时，同比增长24.6%；平均上网电价0.285元/千瓦时，同比微降1.4%。②大渡河公司：根据国电电力经营数据，2024年三季度，国能大渡河公司发电量约186.8亿千瓦时，同比提升约0.3%。
在主要参股水电公司发电量提升的带动下，2024年三季度公司共实现投资收益20.93亿元，同比增长3.3亿元。
参股水电公司在建电站储备充足，将在未来贡献利润增量
国能大渡河公司：截至2023年末，大渡河流域有包括双江口水电站、金川水电站、枕头坝二级和沙坪一级水电站在内的约352万千瓦水电机组在建；
雅砻江水电公司：雅砻江流域水风光一体化基地已纳入国家“十四五”规划，基地总规模超1亿千瓦，本阶段规划装机7800万千瓦，计划到2035年全面建成。
2024年10月，公司分别发布公告，拟对国能大渡河公司和雅砻江水电公司进行增资。其中拟向国能大渡河公司增资2.48亿元；与国投电力协议约定共计向雅砻江水电公司增资150亿人民币，其中川投能源按照持股比例出资72亿人民币。
主要参股水电公司新增机组投产之后，或将为川投能源持续贡献投资收益增量，带动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年有望实现归母净利润50.8/53.6/55.6亿元，对应PE分别为16.2/15.4/14.8x，维持“买入”评级。
风险提示：来水不及预期、电价下行、宏观经济表现及用电需求不及预期等风险
