江苏金租(600901)
投资要点
江苏金租发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入39.59亿元，同比+8.76%。实现归母净利润22.27亿元，同比+9.12%。
业绩增速进一步改善，盈利能力略有提升
2024Q1-Q3公司营业收入、归母净利润分别同比+8.76%、+9.12%，增速较2024H1分别+0.29pct、+0.32pct。公司营收增速边际提升，主要系:1）公司利息净收入表现较好，2024Q1-Q3公司利息净收入同比+6.79%，增速较2024H1+0.09pct。2）经营租赁收入表现较好，2024Q1-Q3公司经营租赁收入为0.86亿元，同比+180.78%。归母净利润增速边际提升且改善幅度大于营收，主要系信用成本有所下降。我们测算的2024Q1-Q3公司信用成本率为0.58%，较2024H1-13bp。从ROE来看，2024Q1-Q3年化ROE为15.83%，较2024H1+0.43pct，盈利能力有所提升。
主营业务经营稳健，净利差韧性较强
2024Q1-Q3公司实现利息净收入38.95亿元，同比+6.79%。从量来看，截至2024Q3末，公司融资租赁资产规模达到1279.39亿元，同比+12.30%，增速较2024H1+1.12pct，整体维持较快增长，我们预计仍主要投向为清洁能源、农业装备以及现代服务等板块。从价来看，2024Q1-Q3公司租赁业务净利差为3.67%，较2024H1小幅-1bp，净利差呈现较强韧性。整体来看，公司主营业务的量价均表现十分稳健。根据我们测算，2024Q1-Q3公司资产收益率为6.72%，与上半年收益水平基本持平。
关注率大幅改善
截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.92%、3.04%，较2024H1末分别+2bp-35bp。不良率小幅抬升，我们预计主要系中小微企业不良率有所抬升。公司关注+不良率大幅改善33bp，资产质量明显改善，我们预计主要系公司当前环境下主动放缓增长速度来控制风险。拨备方面，2024HQ3末公司拨备覆盖率为426.01%，较2024H1末-5.21pct，但拨备水平依旧处于高位。展望后续，公司业务开拓能力、风控能力以及金融科技能力均具备较为明显的优势，后续资产质量有望保持稳健。
投资建议：维持江苏金租“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.82/55.82/60.25亿元，同比增速分别为+8.25%/+7.72%/+7.94%，3年CAGR为7.97%；归母净利润分别为28.83/31.06/33.54亿元，同比增速分别为+8.39%/+7.72%/+7.98%，3年CAGR为8.03%。考虑到公司商业模式优异、风控能力领先及高分红，维持“买入”评级。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。
