捷佳伟创(300724)
投资要点
订单持续验收，业绩高增：2024前三季度公司实现营业收入123.44亿元，同比+92.7%；归母净利润20.23亿元，同比+65.5%；扣非归母净利润19.45亿元，同比+72.1%，略高于业绩预告中枢。Q3单季公司营收57.22亿元，同比+146.4%，环比+41.5%；归母净利润7.97亿元，同比+69.1%，环比+23.0%；扣非归母净利润7.65亿元，同比+73.2%，环比+21.8%。
盈利能力略有下滑，公司控费能力稳健：2024前三季度公司毛利率为27.8%，同比-0.1pct；销售净利率为16.39%，同比-2.8pct；期间费用率为6.31%，同比-0.9pct，其中销售费用率为2.21%，同比+0.3pct，管理费用率为1.19%，同比-0.5pct，财务费用率为-0.5%，同比+1.7pct，研发费用率为3.42%，同比-2.5pct。Q3单季毛利率为23.38%，同比-7.1pct，环比-7.4pct；销售净利率为13.92%，同比-6.6pct，环比-2.1pct。
存货&合同负债微增，经营现金流同比下降：截至2024Q3公司合同负债164.60亿元，同比+0.3%；存货为180.76亿元，同比+19.5%；2024年Q1-Q3经营活动净现金流为19.0亿元，同比-41.2%，主要系上年同期行业扩产期的预收款较多。
光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon路线：公司行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外扩产仍以TOPCon技术为主，继续保持领先的市场份额；（2）HJT路线：公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。
拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局：（1）半导体设备：湿法刻蚀清洗设备具备国产替代能力：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力；公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。（2）锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，8月成功向客户交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。
盈利预测与投资评级：受益于TOPCon持续扩产，公司新签订单高增，我们维持公司在2024-2026年的归母净利润分别为26.2/35.3/39.9亿元，当前股价对应动态PE分别为6/5/4倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
