川恒股份(002895)
主要观点：
事件描述
公司发布2024年三季报，2024年前三季度营业收入39.73亿元，同比+29.36%；归母净利润6.72亿元，同比+36.75%；扣非净利润6.44亿元，同比+31.63%。
归母净利润同环比上升，产品价格增长
磷矿石价格保持高位，主要产品持续放量。2024年Q3营业收入14.89亿元，同比+24.98%，环比+3.39%；归母净利润3.18亿元，同比+45.97%，环比+45.41%；扣非净利润2.94亿元，同比+36.21%，环比+35.64%。归母净利润同环比增加，主要由主要产品价格上升、营收同比上升所致。据百川盈孚数据，2024年磷酸二氢钙年均价3702.52元/吨，同比增长5.71%。截至10月28日，磷酸二氢钙市场均价为3807元/吨，较上月同比增长2.86%；磷酸一铵市场均价为3092元/吨，较上月同比增长1.78%。原料磷矿石的市场价格仍然保持高位坚挺，2024年第四季度25%磷矿石的市场均价达785元/吨，同比上涨5.30%，持续保持高景气态势，为磷酸一铵市场提供了一定的成本支撑。
拓宽公司发展空间，新设并增资各子公司
公司增资香港全资子公司，推进国际贸易交流。8月30日，为进一步拓宽公司的发展空间，优化配置公司各种资源要素，提高公司的盈利能力，公司出资500万元成立成都美潾生态科技有限公司，持股100%，所属行业为化学原料和化学制品制造业。10月28日，公司拟对全资子公司福帝乐技术有限公司增资2,000.00万港元以满足其经营资金需求。福帝乐为公司在香港设立的全资子公司，此次增资将促进公司与国际市场的交流与合作，有利于拓展海外业务，加快公司的国际化进程，有利于拓宽贸易渠道，发挥香港贸易中心作用，为股东创造更大的价值，促进公司长期持续发展。
变更可转债募集资金用途，项目产能逐步释放
预计磷矿石未来保持高位，提高磷矿石产能有利于提高公司盈利能力。公司于2024年9月13日同意将剩余募集资金借与公司控股子公司福麟矿业用于“小坝磷矿山技术改造工程项目”，经技改后其规模由原50万吨/年提升至80万吨/年，矿山达到设计产量时年销售收入32,000.00万元，利润总额为12220.32万元，年税后利润9165.24万元，投资回收期4.6年。同时，广西鹏越磷酸二氢钙装置在2023年末建设完成，2024年已开始投产并逐步释放产能；净化磷酸装置也已投产且上半年已销售1000余吨。项目投产后通过新产品的导入，补强产业链，广西项目将成为新的利润增长点。
投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元，同比增速为23.0%、20.0%、21.0%。对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期的风险；
（2）项目审批进度不及预期的风险；
（3）产品价格大幅下跌的风险；
（4）原材料价格大幅波动的风险。
