精测电子(300567)
报告摘要
事件：公司发布2024三季报
【24Q3】营收7.1亿，同比+63.35%、环比+0.93%，归母净利0.32亿，同比扭亏，23Q3为-0.25亿，环比-50.71%；毛利率为43.97%，同比-4.6pcts、环比+3.21pcts；净利率4.51%，同比+10.27pcts，环比-4.88pcts。
公司毛利率环增而净利率环降主要系：1）公司持续加大投入，24Q3研发费用为1.73亿元，环增5.49%，期间费用率为46.76%，环增3.38pcts；2）24Q3其他收益为0.38亿元（其中主要为政府补助），环比减少0.78亿元，占营收比重下滑11.15pcts。
半导体：量测放量+先进封装新赛道
1）量/检测新签订单预示强劲增长。目前公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单；先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付，量/检测业务进入放量状态，24Q3营收达1.8亿元，同比+108%，环比+82%。从订单看，截止2024年10月24日，公司在手订单16.9亿元，上年同期为14.89亿元，增长13.5%，公司未来半导体成长动能强劲。2）先进封装。公司增资湖北江城实验室，把握AI先进封装需求，有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网，江城中试21年9月成立，面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求，提供CDMO（芯片研发/设计/制造）服务，具备3D集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于AI封装浪潮。
显示：逐渐走出周期底部，加码XR检测
公司24Q3显示业务营收4.93亿元，同比+56%，环比-3%；在手订单为8.31亿元，同比-30%，环比-20%。1）行业逐渐走出周期底部。2024年以来，大尺寸OLED新工厂投资、MicroOLED新增投资扩产项目、旧产线基于生产自动化的升级改造等项目陆续启动，据OLEDindustry，2024年上半年面板产业主要的重大投资项目投资总额超2000亿元，显示行业逐步走出周期底部；2）加码XR检测。公司积极布局新型显示领域AR/VR产业，成
为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商，AR领域与头部客户达成核心
光学仪器定制开发合作，同时拓展加深与国内外头部战略客户合作关系，为未来成长奠定坚实基础。
新能源：大客户合作&出海有望带来新增量
公司24Q3新能源业务营收0.29亿元，同比+52%，环比-64%；在手订单为6.46亿元，同比+20%，环比+1.4%。1）受行业市场竞争加剧等因素影响，客户验收节奏受到影响，影响短期业绩释放；2）公司一方面加强与大客户在锂电设备领域的深度合作，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，新能源业务未来有望贡献新增量。
投资建议
鉴于公司前三季度业绩，我们调整对公司2024-26年归母净利预测至2.1/3.6/4.6亿元（原预测为2024-26年归母净利为3.0/3.6/4.6亿元），对应PE为82/48/38X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。
风险提示
公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。
