星宇股份(601799)
投资要点
事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收92.25亿元，同比+27.5%；归母净利润9.77亿元，同比+25%，毛利率20%，同比-1.5pp，净利率10.6%，同比-0.2pp。其中24Q3实现营收35.09亿元，同比+24.8%，环比+6.2%；归母净利润3.83亿元，同比+21.6%，环比+9%。
毛利率维持稳健，费用控制有效。24Q3公司实现毛利率19.9%，同比-1.2pp，环比-0.4pp，维持稳健；净利率10.9%，同比-0.3pp，环比+0.3pp，环比提升主要来自费用率改善。24Q1-3费用率8.72%，同比-0.8pp，其中Q3费用率8.12%，同比-1.17pp，环比-0.12pp，其中管理费用、研发费用、财务费用均实现不同程度的改善，公司积极实施降本增效，费用控制效果持续显现。
车灯产品转型升级，ASP不断提升。当前车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。23年公司产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。24H1公司承接了多家客户共38个车型的新品研发项目，实现了22个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司客户结构持续优化，新能源转型升级不断推进，奇瑞、赛力斯、理想、蔚来等客户快速增长增厚公司收入来源。
客户版图拓展，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为5.09/6.19/7.4元，对应PE为29/24/20倍，未来三年归母净利润年CAGR为24.3%，维持“买入”评级。
风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。
