永艺股份(603600)
事件：公司发布2024年第三季度报告。报告期内，公司实现营收33.9亿元，同比+35.58%；归母净利润2.25亿元，同比+6.46%；扣非净利润2.24亿元，同比+14.85%；基本每股收益0.68元。其中，公司第3季度单季实现营收13.38亿元，同比+38.79%；归母净利润0.98亿元，同比+42.29%；扣非净利润0.98亿元，同比+36.86%。
新业务培育前置性投入影响短期盈利能力。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为22.68%，同比-0.39 pct。其中，24Q3单季毛利率为22.42%，同比-0.57 pct，环比-0.96 pct。费用率方面，公司期间费用率为14.85%，同比+1.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57% / 4.82% / 3.47% / -0.01%，同比分别变动+0.41 pct / -0.3 pct / -0.34 pct / +1.53 pct。扣非净利率方面，2024年前三季度，公司扣非净利率为6.6%，同比-1.19 pct。其中，24Q3单季公司扣非净利率为7.34%，同比-0.1 pct，环比+0.41 pct。
外销业务持续精进，内销布局快速发展。
外销方面，公司推进新客户、新渠道、新产品落地，Costco、Sam’s等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，并持续投入布局升降桌业务，预计未来5年内将发展成为公司第三大品类。同时，公司加快海外产能建设，第三期越南生产基地首批厂房正在建设，罗马尼亚基地于2023年上半年实现投产出货，未来将加快新品导入和产能爬坡。
内销方面，公司围绕“撑腰”价值锚点不断强化自身产品力，24年推出新品Flow 360，销售订单量上市25天突破3,500张，上市60天突破10,000张。渠道方面加快线上线下综合布局，聚焦天猫、京东、抖音三大平台精细化运营，线下加快售渠道建设，继续拓展大型商超渠道，同时成功落地线下零售旗舰店。
投资建议：公司为全球办公椅龙头，深耕海外不断拓展市场客户，全球产能布局助力份额提升，内销积极打造自主品牌，全面发力构筑核心竞争力，渠道建设未来可期，预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.98 / 1.23 / 1.48元，对应PE为12X / 10X / 8X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险。
