巨化股份(600160)
投资要点
2024年10月24日，巨化股份发布《2024年第三季度报告》：2024年前三季度，公司实现营业收入179.06亿元，同比+11.83%；归母净利润12.58亿元，同比+68.40%。其中，2024Q3单季度公司实现归母净利润4.23亿元，同比+64.76%、环比-19.19%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+67.81%、环比-22.81%。
制冷剂量价齐升、含氟精细化学品产销增长等
2024年前三季度，制冷剂产品价格上升、公司完成收购淄博飞源等促使制冷剂销售量增加；含氟精细化学品产销量、营业收入同比大幅增长等影响。其中，2024Q3业绩短期承压。造成三季度业绩环比下滑的因素，我们认为主要是公司产品面临结构性矛盾：2024Q3公司主营产品中，氟化工原料价格下跌后略有回升，氟制冷剂价格因配额限制而上涨；含氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品继续面临供过于求的局面，价格同比下跌。其中，氟制冷剂方面，三代制冷剂自2023Q4景气反转，企业盈利、产品竞争格局显著优化，我们认为这一景气度仍将延续。公司2024Q3制冷剂销量下降但价格上涨，内贸和外贸均因库存去化而量价回升。
公司持续坚持稳健发展，提升质量和效率
盈利能力和收益质量方面，2024年前三季度，公司实现基本每股收益为0.47元同比+68.23%；加权平均净资产收益率为7.57%，同比增长2.76bp。财务结构上，公司财务状况持续稳健，2024Q3资产负债率为33.87%；从经营效率上看，公司经营活动现金净流量为8.0亿元，同比+13.79%。此外，库存方面，2024Q3，公司存货有所增加，以保持生产和供应链的稳定性。公司作为氟化工、特色氯碱化工龙头企业，近年来在复杂和不确定的市场环境中，持续优化产品结构，拓展市场，坚持稳健发展、提升质量和效率，保持经营的灵活性和主动性。
投资建议：维持“买入”评级。
基于淡季销量环比下滑影响，我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为230.45/303.25/418.32亿元，同比增速分别为11.57%/31.59%/37.94%；归母净利润分别为18.94/28.85/41.38亿元，同比增速分别为100.76%/52.33%/43.41%；EPS分别为0.70/1.07/1.53元/股。维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、市场风险、国际贸易风险、化工安全生产风险等。
