天德钰(688252)
核心观点
三季度收入创季度新高，归母净利润同比增长超过两倍。公司2024年前三季度实现收入14.84亿元(YoY+79.57%)，归母净利润1.92亿元(YoY+156.55%)，扣非归母净利润1.66亿元(YoY+137.12%)。其中3Q24实现收入6.41亿元(YoY+97.94%，QoQ+28.85%)，归母净利润0.91亿元(YoY+222.66%，QoQ+32.94%)，扣非归母净利润0.82亿元(YoY+194.33%，QoQ36.77%)。3Q24收入创季度历史新高主要得益于智能移动终端显示驱动芯片产品、电子价签驱动芯片产品客户需求增加，同时客户对公司新产品的认可带动公司市场份额不断提升。
三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司2024年前三季度毛利率为21.38%，相比去年同期提高1.4pct，其中3Q24毛利率为22.34%，同比提高4.0pct，环比提高0.9pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长23.2%至1.25亿元，研发费率同比下降3.8pct至8.40%；管理费率同比下降0.4pct至1.44%，销售费率同比提高0.2pct至2.05%，财务费率同比提高1.2pct至-2.53%。其中3Q24研发费率、管理费率均同环比下降；销售费率同比提高，环比下降；财务费率同环比均提高；四个期间费率合计同比下降1.8pct，环比下降0.3pct。
显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品助力公司拓展市场。在显示驱动芯片方面，公司手机TDDI高刷新产品和qHD新产品以及平板TDDI新产品今年陆续上量；2023年推出Amoled DDIC产品，目前在开发更高阶的新产品；穿戴类芯片新产品迭代帮助公司获取市场份额，同时穿戴类出口产品需求一直较好。在电子价签驱动芯片技术方面，公司在分辨率、颜色数量、电压、温度等技术指标具有优势，在市场率先推出四色产品，抓住了客户需求窗口期，目前也在进行四色产品更新迭代以增强竞争力。
投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级
由于公司新产品放量顺利，且新产品毛利率相对较高，我们上调公司2024-2026年归母净利润至2.36/2.87/3.45亿元（前值为1.84/2.27/2.84亿元），对应2024年10月22日股价的PE分别为44/36/30x。公司新产品逐渐放量，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。
