南京银行(601009)
摘要：
营收净利增速继续回升：2024年1-9月，公司实现营业收入385.58亿元，同比增长8.03%，较上半年+0.16个百分点；归母净利润166.63亿元，同比增长9.02%，较上半年+0.51个百分点；年化加权平均ROE15.08%，同比下降0.17个百分点。2024Q3，营收、归母净利润分别同比增长8.38%、10.2%。公司生息资产规模保持较快扩张，息差环比企稳，业绩表现整体稳中有升。
零售贷款投放提速，息差环比改善：2024年1-9月，公司利息净收入196.14亿元，同比下降1.36%；2024Q3单季度重回正增长，同比增速为8.67%。测算2024年1-9月年化净息差较2024H1回升1BP，预计得益于资产端结构优化、收益率保持稳定，负债端成本率改善。截至2024年9月末，公司各项贷款总额较上年末增长12.52%，对公贷款重点领域仍保持高景气度，零售贷款增速持续回升。9月末，公司对公贷款较上年末增长14.34%，其中，科技、绿色、普惠、涉农贷款分别较上年末增长28.92%、21.5%、11.82%、20%。零售贷款较上年末增长7.3%，占比较2024H1上升0.76个百分点至24.64%。南银法巴消金发展势头良好，9月末表内贷款余额514.97亿元，较上年末增长63.32%。截至9月末，公司各项存款较上年末增长2.42%，定期存款占比较2024H1上升2.42个百分点至80.91%，随着下半年两次存款利率调降成效逐渐释放，公司的存款成本有望优化。
中收增速保持较高，理财业务持续发力：2024年1-9月，公司非息收入189.44亿元，同比增长19.84%。中间业务收入35.04亿元，同比增长11.71%，增速较2024H1放缓1.62个百分点，但仍保持在较高水平。公司积极发挥专业投资优势，理财规模稳步增长，综合经营能力提升。9月末，南银理财产品余额4413.23亿元，较上年末增长18.02%；零售AUM规模8106.42亿元，较上年末增长10.55%。公司其他非息收入154.4亿元，同比增长21.85%，其中，投资收益同比下降4.83%，降幅较上半年收窄；公允价值变动损益同比增长132.27%，为其他非息收入增长主要来源。
资产质量整体稳健：截至2024年9月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.83%、1.14%，分别较上年末下降7、3BP，资产质量稳健。公司拨备覆盖率340.4%，较上年末下降20.18个百分点，风险抵补能力较为充足。9月末，公司核心一级资本充足率9.02%，较上年末下降0.37个百分点。
投资建议：公司立足长三角，区位优势明显，网点布局逐渐完善。聚焦推动变革、提质增效、加快“轻型银行”转型，注重增强股东回报。持续推进大零售战略转型，发挥多牌照优势，综合经营成效显著。规模较快扩张，资负结构优化；中间业务发展态势良好；资产质量稳健，风险抵补能力充足。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为14.32元/16.18元/18.27元，对应当前股价PB分别为0.72X/0.64X/0.56X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
