翔楼新材(301160)
投资要点
事件：2024年前三季度公司实现营收10.75亿元，同比+13.46%；归母净利润1.39亿元，同比+1.04%，业绩符合预期。2024Q3实现营收3.67亿元，同比-1.45%，环比+2.7%，归母净利润0.45亿元，同比-20.7%，环比+4.7%。
公司2024Q3销售旺季延续，产能释放可期：1）量：2024Q3新能源汽车行业发展态势良好，销售旺季延续，我们预计Q3公司产品销量接近公司最大产能负荷，同比持平，环比Q2增速为中个位数，表现优异。进入10月份以来，公司订单仍处于较为饱满状态，展望2024全年，我们预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。2）价及盈利：2024Q3我们预计公司整体产品吨价为7900元/吨左右，同比基本持平，由于公司盈利模式为成本+加工费，毛利率主要反映公司产品盈利能力，2024Q3公司毛利率为25.2%，yoy+0.3pct，环比Q2毛利率持平，体现公司产品盈利强稳定性，后续若安徽工厂产能释放，轴承等新产品有望带动公司毛利率稳健上行。
2024Q3费用控制良好，看好后续盈利能力修复：
1）2024Q3销售费用率2.4%，yoy+0.5pct，环比-0.3pct，主要原因为股权激励费用支出较2023年有明显提升，根据公司公告披露，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万，若按照平滑预计2024Q4有800万左右费用待支出。
2）2024Q3管理/研发费用率分别为4.2%/4.0%，yoy+0.8/+1.1pct，主要原因为提前为新工厂招聘人员导致。但环比角度管理/研发费用率分别-0.2/-0.5pct，体现公司高薪研发人员已基本配齐，费用端得到合理控制。
3）2024前三季度公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，预计可持续至2027年。
4）2024前三季度公司归母净利率为12.9%，yoy-1.6pct，主要受Q2费用率较高拖累，2024Q3归母净利率12.3%，环比+0.2pct，盈利能力趋于稳定，后续我们预计伴随订单饱满及公司产品结构调整盈利有望修复。
盈利预测与投资评级：2024年前三季度由于公司为新工厂布局费用投放较高，但伴随Q3费用率控制良好，我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位，维持公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股，对应公司PE23/18/14X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。
