华友钴业(603799)
主要观点：
业绩
公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营收454.9亿元，同比-11.0%；归母净利润30.2亿元，同比+0.24%；实现扣非归母净利润约30.4亿元，同比+11.6%。单季度看，24Q3实现营收154.4亿元，同比-13.0%；归母净利润13.5亿元，同比+45.4%，环比+17.5%；实现扣非归母净利润12.9亿元，同比+45.4%，环比+8.9%。
上游镍资源项目持续放量，一体化布局持续推进
印尼镍项目华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24年一季度末实现达产；华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产。印尼华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进，华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设，进一步增强了印尼镍产业协同优势，新能源锂电材料一体化发展模式在印尼逐步落地；公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产。
加快新技术开发，新品研发取得系列突破
公司加快新技术开发。1）前驱体：高性能NCMA体系Ni89中颗粒前驱体、高安全Ni88小颗粒前驱体实现规模化量产。2）正极材料：已实现从中镍高电压到高镍、超高镍单晶和多晶的主流技术路线全谱系覆盖，包含Ni95%在内的多款新产品进入量产或产线认证阶段；钠电正极材料实现吨级批量交付；超高镍三元正极材料已百吨级批量用于eVTOL低空飞行器和半固态汽车动力电池。
投资建议
考虑到公司上游资源布局完善，锂电材料有望快速放量，我们上调24-26年盈利预测，我们预计24-26年公司归母净利润38.56/42.28/48.93亿元（原值为34.08/40.48/47.95亿元），对应PE14、12、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
