杭州银行(600926)
报告摘要
三季报综述：息差企稳回升，非息放缓拖累营收与净利润增速小幅下降。杭州银行2024年三季度息差在负债端的贡献下企稳回升，带动净利息收入增速由负转正，债市调整下非息收入增速放缓有一定拖累，营收整体累计同比增速较二季度下降1.5个百分点至3.9%；公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速也环比下降1.5个百分点至18.6%，整体仍然保持较高增速。
净利息收入：Q3息差企稳并上行7bp，主要是负债端贡献，净利息收入环比正增7.2%，较二季度提升10.6个百分点。三季度单季年化净息差环比上行7bp至1.44%，资产端收益率基本稳定，负债端付息率下行8bp至2.10%，对息差上行起到了主要作用。
资产负债增速及结构：贷款投放冲高回落，存款继续保持多增。1）贷款：杭州银行今年投放节奏仍然比较前置，上半年投放规模较大，三季度有所回落，单季投放规模为88.3亿，较去年同期下降22.3%，1-3季度累计投放1030.6亿元，接近去年全年的投放规模，同比增长24.1%，前三季度整体投放增速仍比较高。在投放结构上，三季度仍然以对公为主，对公（含票据）和个人贷款分别投放60.6和27.8亿元，对公贷款（含票据）占比提升至68.6%。2）存款：杭州银行三季度新增252.1亿，在去年同期较低的基数下同比多增258.6亿元，占计息负债比重与上年基本持平，为63.7%。
资产质量：整体保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持优秀水平。3Q24杭州银行不良率0.76%，环比保持稳定。单计年化不良净生成率环比升高26bp至0.65%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.59%，环比小幅上升6bp，未来压力不大。2、拨备维度——拨备保持稳定。拨备覆盖率环比小幅下降1.91个百分点至543.25%，仍然保持较高水平；拨贷比环比下行2bp至4.12%。
投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB0.80X/0.70X/0.60X；PE5.00X/4.33X/3.74X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
