润本股份(603193)
2024Q3归母净利润同比增长32.0%表现亮眼
公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收10.38亿元（+32.0%）、归母净利润2.61亿元（+44.3%），其中2024Q3实现营收2.93亿元（+20.1%）、归母净利润0.81亿元（+32.0%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，平价消费顺应消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.90/4.79亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.81元，当前股价对应PE为34.0/27.5/22.4倍，维持“买入”评级。
秋冬旺季来临带动婴童护理业务增长提速，利息收入提升带动净利率提高分品类看，2024Q3公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收0.89/1.50/0.46亿元，同比分别+16.2%/+26.7%/+15.3%，换季气温变化影响下，驱蚊业务降速，婴童护理业务增长较好；此外，2024Q3驱蚊类产品平均售价同比+2.2%、婴童护理类+2.2%、精油类+14.1%，产品升级战略背景下定价维持稳中向好态势。分渠道看，根据久谦数据测算，2024Q1-Q3润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+55.3%/+11.0/+7.4%。盈利能力方面，2024Q3毛利率和净利率分别为57.6%（+0.1pct）/27.6%（+2.5pct）。费用方面，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/2.5%/3.4%/-3.2%，同比分别+1.4pct/-0.1pct/+0.8pct/-3.0pct，闲置募集资金贡献利息收入导致财务费用下滑。
新品蛋黄油面霜表现亮眼，拟建智能工厂拓展产能天花板
渠道端，品效合一的抖音渠道快速增长有望带动品牌势能外溢，继而驱动线上线下全渠道增长。产品端，新品蛋黄油特护精华霜跻身抖音宝宝面霜爆款榜TOP3（截至10月22日）表现亮眼，持续验证公司爆品打造能力。生产端，公司于9月23日发布公告，拟投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂”，预计在4年内投产运营，投产后1年内达产，智能工厂建成有利于巩固提升公司产品创新实力、进一步拓展产能，并满足消费者不断增长的多样化需求。
风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
