中国平安(601318)
事件
中国平安发布2024年三季报，前三季度公司实现NBV351.6亿元，同比增长34.1%归母净利润为1191.82亿元，同比增长36.1%；归母营运利润为1138.18亿元，同比增长5.5%。
净利润及营运利润增速环比继续提升
1）9M2024公司实现归母净利润1191.82亿元，同比+36.1%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-4.3%/+20.4%/+151.3%），增速环比继续提升。分业务来看，寿险及健康险财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别+35.0%、+39.7%、+0.2%亏幅收窄、+475.0%。其中金融赋能业务的归母净利润显著改善，主要系陆金所控股并表带来一次性收益127.55亿。2）9M2024公司公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比+5.5%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-3.0%/+1.9%/+22.1%），增速环比继续改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母营运利润同比分别+3.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、-83.7%。其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现较为稳健。3）9M2024公司的年化净、综合投资收益率分别为3.8%、5.0%，同比分别-0.2PCT/+1.3PCT，公司的综合投资收益率明显改善。
寿险NBV延续较好增长态势，财险COR同比改善
1）9M2024公司实现NBV351.6亿元，同比+34.1%（2024Q1/2024Q2/2023Q3分别为+20.7%/持平/+110.3%）。公司NBV增速环比提升，预计主因预定利率再次下调带动NBV Margin同比改善、新单保费同比正增。9M2024公司的NBV Margin同比+7.3PCT至25.4%，其中2024Q3单季的NBV Margin同比+7.9PCT。9M2024公司的新单保费同比-4.2%至1386.24亿元，其中2024Q3单季的新单保费同比+50.4%。2）截至2024Q3，公司代理人数为36.2万，环比2024H1增加2.2万，公司的代理人数企稳回升。同时9M2024公司代理人渠道的人均NBV同比+54.7%，代理人质态继续改善。3）9M2024公司财险COR为97.8%，同比改善1.5PCT。其中车险COR为98.2%，同比抬升0.8PCT。公司非车险COR同比改善，主因保证险COR大幅改善。
盈利预测与评级
考虑到资本市场回暖带动公司投资收益改善，我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1335/1505/1720亿，对应增速分别为+56%/+13%/+14%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级
风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。
