海光信息(688041)
事件：10月15日，公司发布2024年三季度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入61.27亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非净利润14.75亿元，同比增长76.87%。
盈利能力持续增强，Q3单季度毛利率创历史新高：公司前三季度业绩维持高增，表观来看：1）营业收入：公司前三季度实现营业收入61.27亿元，同比增长55.64%，高于此前三季报预告中值（业绩预告区间为58.36~63.58亿元，中值为60.97亿元），单季度来看，24Q3单季度实现营收23.74亿元，同比增长78.33%，环比增长9.34%；2）归母净利润：前三季度实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%，高于此前三季报预告中值（业绩预告区间为14.08~15.86亿元，中值为14.97亿元），单季度来看，24Q3单季度实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.9%，环比增长19.02%；3）毛利率：前三季度实现毛利率65.63%，同比+5.01pct；24Q3单季度毛利率69.13%，同比+12.91pct，环比+5.3pct。我们认为，公司三季报业绩保持良好增长态势，无论从三季度整体还是单季度来看，归母净利润增速超过营收增速，反应公司盈利质量持续提升；公司毛利率维持增长，且24Q3单季度毛利率创历史新高，展现公司核心产品在市场中强大竞争力，同时公司有较强的议价能力。
持续加大技术研发投入，存货增长验证较高景气度水平。报告期内，公司研发费用18.14亿元，同比增长41.83%，24Q3研发费用6.83亿元，同比增长54.52%，环比增长22.62%；前三季度公司存货账面价值为38.96亿元，较初期（10.74亿元）增长263%，较上季度增加14.41亿元。我们认为，公司持续加大继续研发投入，但研发投入占营收比重逐渐降低，说明公司研发成果转化效果显著，未来公司将持续加大研发投入；存货大幅增长表明公司积极备货应对下游需求，下游进入景气度周期，高景气较高水平得到充分验证。
国产算力需求高景气叠加信创边际回暖，打开公司成长空间。报告期内，公司产品性能持续提升，高端处理器领域具备核心优势，其产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。我们认为，随着大模型不断迭代升级、我国一体化算力网络及“东数西算”工程推进、信创政策层层加码，公司有望持续受益于产业趋势，打开成长空间。
投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.09/27.64/37.48亿元，同比59.08%/37%/34.04%，对应PE分别为85/62/46倍，维持推荐评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险
