盛新锂能(002240)
投资要点
事件：2024年10月17日晚，公司公告子公司雅江县惠绒矿业有限责任公司于当日取得了木绒锂矿的采矿许可证，生产规模为300万吨/年，有效期限为24年。
木绒锂矿资源禀赋优异，预计全成本有望低至5万元。木绒锂矿累计查明的矿石资源量6109.5万吨，氧化锂98.96万吨（折244万吨LCE），是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位达到1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一。木绒矿设计产能约7万吨LCE，我们预计28年有望大规模量产，全成本有望低至5万元/吨左右（不含税）。截至10月17日，公司通过直接和间接方式合计持有惠绒矿业52.20%股权，对应权益产能约3.7万吨LCE。
24年矿端自供率达到40-50%，后续自供率将稳步提升。子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿和太阳河口锂矿，业隆沟锂矿已于19年投产，原矿生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，我们预计24年产量维持7万吨左右。萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模99万吨，折锂精矿约29万吨，已于23年5月投产，我们预计24年产量20万吨+。总体来看，24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿，折3.5万吨LCE左右；24年冶炼端我们预计出货7-8万吨LCE，矿端自供率达到40-50%。随着后续木绒矿建成出矿，公司矿端自供率将进一步提升，且锂盐成本将出现明显下降。
盈利预测与投资评级：由于锂价下跌，我们下调2024-2026年公司归母净利润至0.03/0.8/4.6亿元（原预期为7.2/8.7/11.1亿元），同比-99.5%/+2167%/+482%，对应25-26年173x/30x，由于公司持有锂矿资源禀赋优异，且海外印尼工厂顺利投产，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
